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稳定币监管应立足原则并聚焦两大核心
首尔大学法学院的李正秀教授指出：“稳定币监管的关键在于发行主体的健全性与对储备资产的清晰规范。只要这两点得到保障，发行主体是谁并非本质问题。”他强调：“当前讨论过度集中于应以银行为中心，我们应基于原则进行监管，向不确定的未来迈出一步。”
国内虚拟资产监管的演变与局限
李教授首先梳理了国内对虚拟资产的监管历程。他表示：“2017年禁止ICO后，形成了禁止发行但事实上放任流通的结构。2023年虽然制定了《虚拟资产用户保护法》，但仍存在局限。”他进一步指出：“目前《数字资产基本法》等二次立法正在准备中，预计法案将于今年通过，推动进入下一阶段。”
虚拟资产交易结构的法律隐患
他对虚拟资产交易结构的法律问题提出警示。他解释说：“目前99%的交易发生在中心化交易所，实际上并非比特币直接在A与B之间转移，而是交易所账面上债权的转移方式。”这意味着“对交易所的信任至关重要，必须满足两大前提：托管资产应得到安全保管，且交易只能在托管数量范围内进行。”他以近期发生的Bithumb超额支付事件为例，指出“实际持有数量仅为175个，却超额支付了62万个，超出3500倍，这是严重的问题。”
他还进一步指出，传统金融领域由证券公司、交易所及存管结算机构分工协作，可实现交叉验证；而虚拟资产交易所则集托管、中介、资产管理及信息披露等功能于一体。李教授认为，这种结构虽有速度与成本优势，但风险较高。
功能分离与常态化验证的必要性
他表示：“在许可阶段需进行严格审查，长期来看则需功能分离与常态化验证体系。”并解释道：“由于存在市场垄断（交易量集中于少数交易所）及功能垄断（单一机构管理资产全生命周期）的问题，有必要从产业政策角度思考功能分离。”
对于推进持股限制政策（15-20%），李教授认为这误解了虚拟资产市场的起点与性质，值得重新审视。“传统交易所是由多个中介合作自然形成，股权因而分散；但通过政策目标强行分散虚拟资产交易所股权，即将传统模式生搬硬套以解决虚拟交易所问题，是否恰当值得商榷。”
明确稳定币监管方向：健全性与透明度
关于稳定币监管方向，他提出了更明确的标准：“发行主体必须健全，对储备资产组合的监管必须清晰。只要这两个轴心得到遵守，就能维持‘稳定’这一核心特性。”他进一步指出：“关于银行应成为中心的讨论，仅是稳定与创新之间的选择问题。我们还需思考，已在从事类似业务的银行是否有足够动力积极推动新模式。”
原则导向的监管适应不确定的未来
针对监管方式，他表示：“前路未知且属于未来，若试图以规定束缚所有细节，时间将不够用。越是存在不确定性的领域，越适合原则导向而非规则导向的监管。”他强调：“若因担心价格波动等批评而什么都不允许，将导致任何金融产品都无法引入。只有在本世代妥善处理问题，才能避免将责任转移给下一代。”
最后他总结道：“期待通过今年第二阶段立法推动进程。行业也应通过实际应用案例，证明稳定币能为社会增添切实价值。”
