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主要银行将数万亿美元资产转移至影子放贷方
多家大型银行已将数万亿美元资产转移至主要在监管范围外运作的影子放贷方、私募信贷基金及非银行金融中介机构。这一转移规模按当前价格计算约相当于1800万枚比特币，已引发监管机构和经济学家警觉，他们指出当前态势与引发2008年金融危机的条件存在令人不安的相似之处。
万亿资产脱离银行安全网
若以加密货币概念表述，这一数字令人震惊：1800万枚比特币，按近期价格计算约合1.5万亿美元。这正是近年来从受监管银行资产负债表转移至影子放贷机构的资产估计价值。
影子放贷方包括私募信贷基金、对冲基金及其他非银行金融中介。与传统银行不同，这些机构运作时既无存款保险保障，也无法获得美联储的最后贷款人支持，更不受银行风险承担能力的准备金要求约束。
随着银行面临2008年后更严格的资本规定，资产转移进程不断加速。金融机构不再将高风险贷款留存在账面上，而是日益将信贷风险转嫁给监管约束少得多的影子银行实体。全球私募信贷市场规模已突破2万亿美元，欧美主要银行充当着贷款发放渠道，最终使这些贷款流入不受监管的资产负债表。
对习惯关注比特币2100万枚固定供应量的加密领域读者而言，这种类比具有启示意义。以等值美元计算，当前已有近86%的最终比特币总量存在于没有最后贷款人支持的金融领域中。
2008年的剧本：风险转移不等于风险消除
推动当前影子借贷繁荣的机制，与导致2008年危机的机制如出一辙。在那场危机前，银行将抵押贷款支持证券打包成结构化投资工具和债务抵押债券，将风险从自身资产负债表转移至不透明且不受监管的实体。
银行账面看似安全，风险却隐藏在毫无资本缓冲的影子工具中。当房价下跌时，银行与这些实体间的相互关联使局部损失演变为系统性危机，最终导致全球信贷市场冻结。
美联储前理事丹尼尔·塔鲁洛在2012年的评估中明确指出这种结构性脆弱性，强调影子银行活动之所以会滋生金融不稳定风险，正是因其复制了银行功能却未配备相应的银行安全保障机制。
如今资产类别已从当年的抵押贷款支持证券转变为私募信贷和杠杆贷款，但核心问题依然存在。银行仍通过信贷额度、股权持有及贷款发放关系与它们所扶持的影子放贷方紧密相连。若私募信贷组合遭遇大规模违约，损失将通过这些关联回流至受监管的银行体系。
英国央行已将加密资产与非银行借贷列为可能引发2008级别系统性风险的潜在源头。金融稳定委员会和国际清算银行也对私募信贷增长超越监管框架的现象发出类似警告。
比特币的诞生本为应对银行失灵
银行危机与比特币的关联并非比喻，而是深植于协议基因之中。中本聪在2009年1月3日创建的比特币创世区块中刻入“财政大臣正站在第二轮银行救助行动边缘”的文本，直指英国政府在金融危机期间的紧急干预行动。
比特币的创设初衷，正是为了替代这种利润私有化、损失社会化的金融体系。其2100万枚的固定供应量，与可无限扩张负债、却在风险反弹时依赖纳税人资助救助的银行业形成直接对比。
近期市场动态印证了这种认知。在2023年3月的银行业动荡期间，当硅谷银行和签名银行相继倒闭时，比特币价格急速上涨，银行股则大幅下挫。机构投资者开始将比特币视为对冲其所致力替代的金融体系的工具。
这与当前影子借贷扩张形成直接对照。若数万亿不受监管的私募信贷在压力情境下崩解，由此引发的银行传染危机或将重现当年催生比特币的必要条件。
围绕数字资产日益完善的机构基础设施——包括证券代币化及链上金融产品的扩张——意味着加密货币市场比2008年甚至2023年都更具能力承接传统金融领域的资本外流。
未来观察要点
未来数月可能出现若干具体催化剂，或将证实或缓解系统性风险论调。金融稳定委员会预计今年晚些时候发布的非银行金融中介年度报告，将提供二十国集团经济体影子借贷风险敞口的最新数据。
美联储下一轮银行压力测试将揭示监管机构是否正在模拟私募信贷违约向银行体系传染的模型。滞后数季公布的私募信贷基金净值披露数据，将显示底层贷款组合是否已出现恶化迹象。
对加密市场而言，信号十分清晰。传统金融每多一分重蹈比特币旨在规避的脆弱结构的迹象，去中心化、透明化且供应量受限的货币替代方案的根本价值主张便增强一分。
