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21Shares总裁：主动管理型加密ETP将引领数字资产投资新阶段
21Shares总裁邓肯·莫伊尔指出，主动管理型加密货币交易所交易产品将定义数字资产投资的下一个阶段。他以全球规模近1.8万亿美元的主动管理型ETF市场为例，说明投资者正逐渐超越被动指数跟踪策略。目前21Shares在欧洲管理着超过50只实物支持的加密ETP，资产管理规模超110亿美元，其观点将公司置于机构与零售资本进入加密市场的结构性转变中心。
主动型ETF规模凸显结构性转变
全球主动型ETF的管理资产已接近1.8万亿美元，21Shares将此视为主动管理型加密ETP将成为机构投资下一阶段的重要佐证。莫伊尔此前曾领导安本集团的数字资产业务，他明确阐述道：“随着加密市场超越单纯的价格跟踪基金走向成熟，主动管理型ETP代表了加密投资的新阶段。”他补充说，21Shares在其主动型产品中结合自下而上的单一资产研究与定量宏观策略，以管理风险和资产配置。
这其中的区别至关重要。被动型加密ETP跟踪单一资产或固定权重指数，而主动管理型产品允许投资组合经理在资产间调整配置、改变风险敞口，并在市场下跌时转向防御性头寸，这些功能是被动型产品设计上无法实现的。
近1.8万亿美元规模反映超越被动投资的结构性转变
21Shares引用的1.8万亿美元数据得到独立支持，显示全球主动管理型ETF资产在2025年10月底已达1.82万亿美元，到11月底增至1.86万亿美元。其增长轨迹陡峭：2024年底主动型ETF资产为1.17万亿美元，意味着在短短11个月内增长了约59%。
这一速度远超整体ETF市场的增长率。尽管被动型ETF仍在全球ETF总资产中占据数量主导，但主动型产品正吸纳不成比例的新资金流入。寻求阿尔法收益而非纯贝塔敞口的投资者正在推动资金重新配置，这种模式在美国股市已显现数年，现在正延伸至另类资产类别。
对于加密市场而言，这一宏观趋势创造了清晰的产品缺口。目前绝大多数加密ETP资产属于被动型单一资产产品，例如现货比特币和以太坊ETF，一些机构已围绕此类产品开展业务。21Shares预测，传统金融中对主动管理的投资需求将同样迁移至数字资产领域。
加密市场波动性为主动管理者创造更大阿尔法机会
加密领域主动管理的核心理由很直接：高波动性、低效率的市场比稳定且被充分研究的股票市场更能回报娴熟的资产配置。比特币的年化波动率持续是标普500指数的3-5倍，而山寨币的波动性更高。
2022年熊市期间，被动型加密指数产品暴露了这一问题，当时对山寨币的固定权重配置拖累了投资组合回报，使其远低于仅投资比特币的基准。持有市值加权加密资产组合的投资者承受了代币下跌80-95%的损失，且在市场恶化时没有机制减少风险敞口。
主动管理者可以根据市场条件在比特币、以太坊、山寨币和稳定币头寸之间轮换。在当前市场情绪指数处于11的“极度恐惧”区域时，这种灵活性尤为重要。被动型ETP无论如何都保持其头寸，而主动型产品可以在持续下跌期间转向防御性配置。
据莫伊尔描述，21Shares的具体方法将基本面单一资产研究与定量宏观信号相结合。该公司于2026年1月推出了灵活加密指数ETP，年费率为1.49%，该产品正是为展示这种主动配置能力而设计。
主动产品入场时的加密ETP格局
自美国监管机构于2024年批准现货比特币ETF以来，被动型加密ETP市场迅速发展。这些产品通过熟悉的经纪账户为机构打开了比特币投资通道，并使该类别资产管理规模增长至可观水平。21Shares自己的2026年加密态势报告预测，到2026年底，加密ETP总资产可能达到4000亿美元，高于2025年估计的2500亿美元以上。
在此背景下，21Shares一直在构建其主动产品线。2026年2月，公司推出了与战略优先股挂钩的策略收益ETP，通过受监管的欧洲交易所产品提供对比特币资本策略的间接敞口。该公司此前已推出一系列主动管理型数字资产ETF，在该领域建立了记录。
竞争格局正在演变。贝莱德于3月推出了支持质押的以太坊产品，灰度于2025年10月为其以太坊ETP增加了质押功能。这些动向表明，主要发行商正在超越单纯的价格跟踪，转向能够产生收益或需要主动投资组合决策的产品。
FalconX对21Shares的收购进一步加速了这一进程。这家美国机构加密主经纪商带来了执行和基础设施能力，与21Shares的ETP专长形成互补。这种结合旨在支持更复杂的产品结构，包括需要复杂交易和风险管理系统的主动管理策略，此类系统正被越来越多地应用于数字资产市场。
主动型加密ETP的费用权衡与投资者考量
主动管理成本更高。美国被动的现货比特币ETF年费率低至0.20%-0.25%，而主动产品的费率则达到1.49%。在多年持有期内，这一差异显著，投资者需要评估主动配置是否能增加足够价值以证明其溢价的合理性。
费用问题直接关系到阿尔法收益问题。在传统股票领域，大多数主动管理者长期扣除费用后的表现低于被动基准，这一有充分证据的发现推动了被动投资革命。然而，加密市场的效率较低、研究较少、波动性更大，这些条件理论上为娴熟的主动管理提供了更大的超额收益空间。
对于零售投资者，主动管理型加密ETP提供了介于自主交易和被动买入持有之间的中间道路。这些产品可通过上市司法管辖区的标准经纪账户进行交易。在美国，主动管理型加密ETF的监管路径是开放的，因为根据现行框架，主动管理相比被动结构并未面临额外障碍。
2026年值得关注的具体进展包括收购后21Shares的产品路线图、美国任何新的主动型加密ETF申请，以及主动型产品能否在充满挑战的市场时期展示出绩效差异。随着加密市场处于极度恐惧状态，未来6-12个月将为“主动管理在数字资产中能提供更优风险调整回报”这一论点提供现实压力测试。
常见问题：主动管理型加密ETP解析
主动管理型ETP与被动型加密ETF有何区别？
被动型加密ETF以固定比例跟踪特定资产或指数。主动管理型ETP则允许投资组合经理根据市场状况自行调整持仓、在资产间转换并改变风险敞口。ETP是更广泛的类别，涵盖ETF、ETN和ETC；在欧洲，由于投资组合分散化的监管要求，大多数加密产品以ETP而非ETF的结构发行。
零售投资者可以投资主动管理型加密ETP吗？
可以，在它们上市的司法管辖区即可投资。21Shares的主动产品在欧洲受监管的交易所交易，可通过标准经纪账户访问。在美国，此前已推出过主动管理型数字资产ETF。具体可投性取决于投资者居住国及其经纪商提供的产品。
为何21Shares认为主动管理是加密投资的“下一阶段”？
21Shares指出，规模达1.8万亿美元的主动型ETF市场证明跨资产类别的投资者正转向管理型策略。具体到加密领域，该公司认为高波动性、代币间不断变化的相关性以及新资产类别的快速出现创造了条件，使得主动配置相比静态的被动敞口能增添显著价值。
与被动型产品相比，主动管理型加密ETP有哪些风险？
更高的费用是最直接的权衡，主动产品年费率通常为1%-1.5%，而被动的比特币ETF费率仅为0.2%-0.3%。管理风险也是一个因素：主动策略依赖于投资组合管理团队的技能和判断。扣除费用后表现不佳是可能的，尤其是在强劲的牛市期间，被动的比特币敞口可能跑赢多样化的主动策略。投资者同样面临所有加密产品共有的基础市场风险，包括波动性、监管不确定性和流动性限制。
