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比特币（BTC）挖矿经济格局正在发生重大转变。六年来首次，比特币网络的算力在第一季度出现下滑。
当活跃矿工减少时，算力通常会下降。这通常是因为挖矿成本变得过于高昂。随着利润空间缩小，规模较小或效率较低的运营商被迫退出。
此外，许多上市矿业公司正转向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）领域，这些领域的回报相对稳定。
这是一个似乎正在加速的恶性循环。衡量比特币网络安全总计算能力的这一指标，历来呈上升趋势，因此此次逆转值得关注。
五年稳定增长后的中断
过去五年，比特币算力从约每秒100艾哈希激增至近每秒1泽哈希，增长了十倍。每年，网络在第一季度都呈现稳定增长，全年增幅超过10%。仅2022年，算力就几乎翻了一番。
这一长期趋势反映了矿工参与度的提高以及基础设施投资的增长。然而，2026年标志着这一模式首次被打破，这是自2020年以来的首次第一季度下滑。
根据数据显示，比特币算力年初至今下跌约4%，在每秒1泽哈希左右徘徊。
下滑背后的主要驱动力是盈利压力。目前比特币的生产成本为每枚9万美元，而市场价格则接近6.7万美元，导致许多矿工处于亏损运营状态。
高级研究分析师杰克·肯尼斯表示，尽管下滑幅度显著，但目前还不应断定算力已完全停滞。
他补充道："这可能意味着上市矿商的资本配置发生了转变，从纯粹的挖矿业务转向其他领域。这能否成为持久的结构性变化，取决于私人和低成本运营商能否吸收这部分被替代的算力供给。"
放缓之下，去中心化或可受益
虽然算力下降可能引发对网络安全的担忧，但其更广泛的影响可能更为微妙。
根据一月份的一份报告，在美国上市的矿工约占全球算力的41%。但它们主导地位的减弱，是否会使网络分布更广、更加去中心化？
肯尼斯说："衡量去中心化的方式有很多，算力只是其中之一。算力下降本身并不会改善去中心化。"
他解释说，只有当我们知道谁在填补失去的算力以及所有权如何分布时，去中心化才能真正实现。肯尼斯认为，可能的结果是一个"分化的市场"：大型AI矿业公司占据顶端，低成本矿工在边缘发展，而中型参与者则受到挤压。去中心化将更多地由算力分布驱动，而非总算力。
数据显示，矿业巨头们已宣布了价值超过700亿美元的AI/HPC相关交易。
肯尼斯解释说，这种转变是严肃认真的，并非做做样子。
他表示："这应该会减缓上市矿商群体未来的算力增长，因为资本、电力和建设能力正被重新导向AI基础设施。即便如此，全网总算力仍可能通过私人和低成本运营商实现增长。"
算力仍是关键
算力对矿工而言仍然至关重要，它决定了他们竞争奖励和维持盈利的能力。随着全网总算力下降，挖矿难度会调整，但长期生存能力仍取决于价格复苏。
尽管增长放缓，但有预测认为，如果比特币价格反弹至10万美元左右，算力到2026年底可能达到每秒1.8泽哈希。
但比特币价格距离2025年10月曾触及的10万美元区间还很遥远。根据数据，截至发稿时，其交易价格为66，515.65美元，过去24小时下跌了0.2%。
