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截至2026年3月16日至17日，主要衍生品交易所的以太坊未平仓合约总额攀升至约333.7亿美元，这是在24小时内激增18%至19%之后的结果。
图表所示
覆盖过去30天的CryptoQuant数据清晰地揭示了这一过程。在11月和12月的大部分时间里，未平仓合约的变化相对有限，在各交易所零轴上下温和波动。这一情况在1月中旬发生急剧变化，一系列显著为负的柱状图显示了一波仓位清算和未平仓合约收缩。2月则出现了更为剧烈的仓位清洗，出现了整个图表窗口期内最深的一些负值读数，尤其集中在2月9日至2月23日期间。
此后发生的变化才是值得注意的部分。从2月下旬到3月初，未平仓合约一直在稳步攀升，且延伸至零轴上方的柱状图持续变大。3月16日记录的激增，是整个30天窗口期内可见的最猛烈单时段未平仓合约扩张，几乎所有主要交易所同时呈现正值读数。
仓位建于何处
币安仍然是ETH衍生品活动的主要场所，持有超过65.9亿美元的未平仓合约。Gate交易所以38.7亿美元紧随其后，Bybit为23.5亿美元，OKX为20.4亿美元。近期未平仓合约激增遍布多个交易所，而非集中于单一场所，这表明是广泛的市场参与行为，而非单一大型参与者在推动此轮变动。
主要服务期权交易者的Deribit，在近期窗口期也显示出未平仓合约的正向变化，这表明看涨仓位不仅限于永续期货，也延伸到了期权市场。
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未平仓合约与价格同步上涨意味着什么
CryptoQuant分析师将当前形势描述为一种反射性环境。当未平仓合约与价格同步上涨时，通常意味着新资金正在进入市场以建立新的多头仓位，而非现有的空头被挤出。这种区别很重要，因为轧空行情往往剧烈而短暂，而真正流入新多头仓位的资金可以维持更长时间的价格动能。
ETH目前交易价格约为2340美元，最近突破了2180美元附近的阻力区。分析师正关注日收盘价能否站上2385美元作为下一个关键水平，如果确认，目标位将是2581美元。
图景中的风险面
如此规模的未平仓合约快速扩张也伴随着风险。高杠杆市场对突然逆转非常敏感，如果价格未能延续走势，拥挤的多头仓位可能会迅速平仓。2月的图表数据就是一个最近的警示，数周的未平仓合约收缩伴随着价格的急剧下跌。
CryptoQuant还指出了围绕以太坊的所谓“采用悖论”。网络活动，包括每日活跃地址和智能合约调用，在2026年3月达到了历史最高水平，甚至超过了2021年牛市的峰值。然而，价格明显滞后于链上增长。一些模型警告称，如果更广泛的资本流入未能加速以匹配网络使用量，到2026年第三季度末，价格可能回撤至1500美元。
目前，衍生品市场正用杠杆进行投票。价格走势在未来几周是否会验证这些仓位布局，是图表尚无法回答的问题。
