比特币矿工转向人工智能抛售BTC 但矿业抛压已降至2024年来最低点_新闻

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比特币矿工转向人工智能抛售BTC 但矿业抛压已降至2024年来最低点

2026-03-29 20:12:06

关键要点

尽管矿工在结构上发生转向，但其抛售压力已降至2024年以来的低点。MARA在三周内售出15,133枚BTC，为AI业务建设提供资金。平均生产成本达到每枚BTC 79,995美元。公开上市的矿业公司宣布了总额超过700亿美元的AI合同。比特币网络算力从1,160 EH/s下降至920 EH/s。

矿工持仓指数（MPI）的30日移动平均线同时回落至2024年以来的最低水平。结构性清算确实在发生。而来自链上的即时抛售压力也已冷却至近两年来的最低点。这两者同时成立，理解其背后的原因，能比头条数据更深入地揭示比特币供应压力的真正来源。

经济压力下的必然选择

CoinShares的2026年第一季度矿业报告指出，在2025年第四季度，公开上市矿商生产一枚比特币的加权平均现金成本约为79,995美元。而比特币的交易价格一直在67,000至70,000美元之间。以当前价格计算，每挖出一枚比特币的隐含亏损在10,000至14,000美元之间。这并非边际挤压，而是一个结构性问题。

决定矿工每单位算力收入的指标——“算力价格”，从2025年7月约每日每拍哈希63美元，下降至11月35-37美元的五年低点，并在进入2026年第一季度后进一步暴跌。

据CoinShares研究主管James Butterfill称，算力价格在2月下旬曾短暂触及每日每拍哈希28美元，后在报告发布时回升至约30-35美元，这是减半后的历史最低水平。在此水平下，任何效率低于S19 XP且电力成本高于每千瓦时0.06美元的矿工都在亏损。CoinShares估计，这约占全球矿机总数的15-20%。

传统矿场建设成本约为每兆瓦70万至100万美元。而为AI准备的设施，由于对当前一代GPU硬件的液冷要求和高密度供电系统，成本高达每兆瓦800万至1500万美元。资本需求是十倍，但另一边则是超过85%的利润率以及多年的收入可见性，这与当前比特币价格下大多数矿工的亏损形成了鲜明对比。

MARA将这种差距转化为该领域最为激进的战略转向。

MARA的转向细节

在3月4日至3月25日期间，MARA售出了15,133枚BTC，约占其全部库存的28%，获得了约11亿美元的收入。该公司将其中的10亿美元用于以面值9%的折扣回购其自身的可转换债券，此举节省了未来8,810万美元的债务义务，并将总可转换债务从33亿美元一举削减至23亿美元。

MARA首席执行官Fred Thiel确认，公司将不时继续出售比特币资产，以资助其向数字能源和AI基础设施的扩张。在3月份的出售后，公司仍持有38,689枚BTC。

与此同时，其他所有主要公开上市矿商也都在进行同样的计算。

全行业的广泛清算

Core Scientific在2026年1月出售了约1,900枚BTC，获得1.75亿美元，并宣布计划在2026年将其几乎所有剩余持仓货币化，以资助其AI托管战略。AI收入目前已占Core Scientific总收入的39%。Bitdeer则将其比特币库存完全降至零。不是部分减少，是清零。

Riot Platforms在2025年12月出售了1,818枚BTC，获得1.616亿美元，随后又单独清算了1,080枚BTC，用于购买200英亩土地以开发AI就绪园区。Cipher Digital以4000万美元的价格剥离了其矿业合资企业49%的股份，并将其库存从2,284枚BTC减少至1,500枚BTC，同时将资本重新投向高性能计算领域。

据CoinShares统计，公开上市的矿商已将其BTC库存从峰值水平累计减少了超过15,000枚。拥有已签署高性能计算合同的矿商，其估值已达到未来十二个月销售额的12.3倍，而纯比特币矿商的这一倍数为5.9倍。这种估值差距使得每一份新增的AI合同都具有自我强化的效果。

这种资本重新配置对维护比特币安全的网络产生了直接影响。

这对网络意味着什么

流向AI数据中心的每一美元，都是从算力中抽走的一美元。比特币网络算力在2025年10月初达到约每秒1,160艾哈希的峰值，此后已下降至约920 EH/s，跌幅超过20%，并连续录得三次负难度调整，这是自2022年7月以来的首次。

CoinShares预测，若比特币在年底前回升至10万美元，网络算力将在2026年底达到1.8泽哈希，并在2027年3月底达到2泽哈希。如果价格保持在8万美元以下，算力价格将继续下跌，更多矿工将退出。价格持续低于7万美元可能引发更大规模的投降，而这将通过降低难度，矛盾地使幸存者受益。

结构性的抛售趋势是清晰且正在加速的。但链上数据显示的即时抛售压力却讲述了另一个故事。

MPI数据揭示的现状

矿工持仓指数（MPI）衡量的是矿工总流出量与其一年移动平均值的比率。读数升高表明矿工向交易所发送的代币数量高于其历史平均水平，意味着短期内存在抛售压力。读数被压低则意味着矿工转移的代币少于往常，减少了对价格的即时供应压力。

根据CryptoQuant的数据，MPI的30日移动平均线最近已回落至与2024年低点相当的水平。尽管存在上述大规模的结构性清算，但矿工目前向交易所转移的代币数量，比过去两年中几乎任何时点都要少。

关键在于时机。大规模的库存清算——如MARA的15,133枚BTC、Core Scientific的持续出售、Bitdeer的清零——都是战略性的、一次性行动，并且已经在市场中完成。剩余的是来自活跃挖矿的日常运营流出，而这个流量已经显著冷却。打算抛售的矿工大多已经抛售。因此，来自该行业的即时供应压力已经减弱。

结构性转向仍在继续。算力仍在下降。AI合同仍在签署。矿工将库存转换为AI资本的长期抛售压力，仍然是这个周期的一个决定性特征。处于2024年低点的MPI衡量的是一些更具体、更即时的东西——即当前正在流向交易所的代币。以此衡量，矿业对比特币价格产生的抛售压力正处于两年来的低点。