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渣打银行：稳定币流转加速或降低市场需求总量
渣打银行加密货币研究主管指出，稳定币流转速度的上升可能会减少市场所需的稳定币总量，这一发现使得围绕数字美元代币的简单增长叙事变得复杂。
领导渣打银行数字资产研究的杰夫·肯德里克表示，如果稳定币转手更加频繁，维持相同水平的交易活动所需的闲置代币就会减少。该行指出，过去两年间稳定币的月均周转率已翻倍，目前平均每月至少达到六次。
为何流转加速可能限制需求
稳定币流转速度衡量的是平均每个代币在特定时期内转手的次数。每月六次的流转速度意味着每个与美元挂钩的代币促成了六笔独立交易，从而减少了结算给定支付量所需的流通量。
USDC在周转加速中处于领先地位，尤其是在Solana和Base链上，而USDT则仍更紧密地与新兴市场的储蓄用例相关联，在这些用例中代币被持有而非快速交易。这种差异表明，不同链或不同用例间的流转速度并不一致。
这并非指稳定币正在失去重要性。渣打银行仍预测，到2028年底稳定币总市值可能达到2万亿美元。该预测与2025年7月通过的《GENIUS法案》有关，该法案为稳定币建立了美国监管框架。
截至2026年3月31日，稳定币总市值约为2883.5亿美元。要达到该行的预测目标，需在当前水平上增长约七倍，而不断上升的流转速度可能会抑制这一过程中所需的新增发行速度。
渣打银行此前指出，2025年7月，流通中的稳定币月均供应量同比增长约50%，达到2281.8亿美元。该行还强调，2024年稳定币总交易量已超过27万亿美元，超过了万事达卡和维萨卡处理的交易量总和。
需求预警对市场与支付的影响
稳定币充当了大量加密货币交易的结算层，并日益用于跨境支付。如果同样的交易量能以更少的流通代币维持，那么将采用率与供应增长直接挂钩的预测可能需要重新校准。
对交易者和市场参与者而言，这一区别很重要，因为稳定币供应量常被视为进入加密生态系统的流动性代表。若供应扩张放缓与交易量上升同时存在，可能误导那些仅将流通供应量视为看涨或看跌信号的分析师。
支付视角同样重要。随着机构和传统金融网络探索基于区块链的结算，更高流转效率带来的收益可能意味着，跨境通道所需的锁定在稳定币流通中的资金将少于早先的估计。
这种重新校准并未削弱稳定币的效用前景。即使未偿供应量的增长速度低于根据交易量线性推断的水平，使用量仍可能强劲增长。关键在于区分使用量增长与供应量增长，这两个指标历来同步变动，但随着市场成熟，未来可能出现分化。
投资者为何将更关注流转速度
迄今为止，大多数市场评论主要关注流通供应量和总交易量，将其作为衡量稳定币健康状况的主要指标。渣打银行的分析将周转率作为第三个变量加入，建议投资者应同时追踪这些数据。
流转速度数据可以重塑分析师对采用里程碑的解读。一个协议若显示供应量持平但流转速度上升，并非停滞不前，而是资本效率正在提升。相反，供应量快速增长伴随着流转速度下降，则可能预示着资金闲置，而非真实的交易需求。
监管背景强化了这一指标在当前的重要性。随着《GENIUS法案》为美国稳定币发行建立框架，新进入者和现有参与者都面临更清晰的准备金和透明度规则。在监管机构和政策制定者持续完善数字资产监管的同时，稳定币流通效率可能会影响资本要求和储备规定的制定。
对于关注更广泛数字资产资本流动的市场参与者而言，流转速度提供了一个比单纯供应量更精细的观察视角。如果渣打银行的观点在其他机构研究者中获得认同，预计在未来几个月，稳定币数据面板和分析服务商将更突出地展示周转率指标。
