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圣路易斯联储行长警示：通胀仍高于目标之际 需警惕新的供应冲击
2026年4月1日，圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆警示称，在通胀率仍高于2%目标水平的情况下，美联储不应忽视新的供应冲击。他指出，在当前央行双重使命的两侧风险均趋于不利的背景下，现行政策利率水平可能在未来一段时间内继续保持适当。
穆萨勒姆在美国企业研究所发表讲话时，将经济前景描述为"高度不确定"，其基线预期是经济增长接近潜在水平，失业率维持在目前区间，而核心通胀将在今年晚些时候逐步放缓至2%。
关于供应冲击与通胀的核心观点
穆萨勒姆的核心论点是，当潜在通胀已高于美联储目标时，政策制定者应谨慎对待那种自动"看淡"负面供应冲击的做法。通俗而言，"看淡"冲击意味着将其视为暂时现象而不调整政策应对。
他强调，在通胀尚未回归2%的情况下，这种做法风险更大。2026年1月核心个人消费支出通胀率为3.1%，明显高于美联储目标。穆萨勒姆指出，当前美联储双重使命两侧的风险均朝不利方向发展，具体表现为劳动力市场可能走弱以及高于目标的通胀可能持续更久。这种组合限制了美联储的政策操作空间。
为何当前不宜忽视价格冲击
穆萨勒姆梳理了2020年以来美国经济经历的一系列负面供应冲击：疫情导致的供应链中断、乌克兰石油冲击、净移民减少、新关税政策以及最新的中东石油冲击。
他担忧的是，反复出现的冲击可能影响通胀预期。当企业和消费者开始预期价格上涨时，暂时的冲击可能转化为持续的通胀压力，加大美联储的工作难度。穆萨勒姆表示，历史经验主张保持谨慎。一次性价格飙升与通胀动态的持久转变之间的区别，部分取决于预期是否保持稳定。在通胀已然高企的情况下，政策失误的容错空间更为有限。
对现行政策与利率方向的看法
穆萨勒姆表示支持将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，并预计该设定在未来一段时间内保持适宜。这一表态并非简单的鹰派论调，他同时承认劳动力市场存在下行风险，并示意将根据通胀预期是否上扬或劳动力疲软是否显现，对降息或加息持开放态度。
这种双向框架具有重要意义。美联储公开市场委员会最近的决议维持利率不变，穆萨勒姆的讲话强化了这一立场，同时强调当前政策设置接近中性水平——既不足以迅速压制通胀，也不会宽松到刺激需求过度。
可能推高通胀的供应传导渠道
穆萨勒姆指出了具体可能维持价格压力的现实传导渠道。他表示，燃料、铝和化肥价格对中东冲突引发的区域性供应链中断尤为敏感。冲突带来的不确定性及未定的关税政策也可能抑制消费和商业支出，在供应侧压力推高价格的同时对需求形成拖累。
据估算，若燃料价格维持在当前水平，自冲突爆发以来的燃料价格上涨可能使消费者每季度损失相当于今年税收减免额度的10%至15%。这项估算将影响具体量化。预计2026年联邦退税平均每户比2025年增加约1000美元，若燃料价格每季度侵蚀该减免额度的10%至15%，消费者的净收益将显著缩水。
这些渠道的影响不仅限于能源领域。化肥价格传导至食品成本，铝价影响制造业、包装业和建筑业，燃料成本则推高经济各领域的货运和物流支出。与战争相关的燃料、化肥、铝和货运中断，可能将通胀压力扩大至远超出能源价格的范围。
常见问题解读
此次讲话是否偏鹰派？
其基调更偏向谨慎而非完全鹰派。穆萨勒姆并未主张立即加息，而是警示在通胀仍高于目标时美联储不能对供应冲击掉以轻心，同时也承认可能支持最终放宽政策的劳动力市场风险。
利率会很快变动吗？
穆萨勒姆示意不会立即行动。他表示当前3.5%至3.75%的区间可能在未来一段时间保持适当，下一次调整将取决于通胀预期是否上升或劳动力状况是否恶化。
如何理解"看淡"供应冲击？
指将价格飙升视为暂时现象而不调整货币政策应对。美联储此前对能源冲击曾采取这种做法，但穆萨勒姆警告称，当通胀已高于2%时这种做法的风险更大，因为冲击可能渗透至更广泛的价格预期中。
这是公开市场委员会的决议吗？
并非如此。此次讲话仅是公开市场委员会一位成员的风险警示，而非委员会正式决议。政策由委员会集体制定，成员讲话仅反映其个人观点。
