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2022年的预测与2026年的现实
2022年10月，合并完成后不久，我们曾撰文指出以太坊的代币供应量正朝着合并前的水平下降。当时的链上数据显示，以太坊供应量距离合并时流通的1.2052亿枚仅相差约1700枚。这一叙事令人兴奋：EIP-1559的销毁速度超过了新币发行，以太坊正走向通缩，“超稳健货币”的论点似乎正在实时上演。
三年半后，诚实的更新要复杂得多。以太坊的供应量并未持续下降。自合并以来，它略有增加——截至2026年4月，目前大约在1.207亿至1.215亿枚之间——这意味着如今流通中的以太坊比2022年9月15日时更多。从技术上讲，该网络正经历约0.23%的温和年通胀率。
这一逆转的原因并非销毁机制失效，而是更有趣的因素：使以太坊效率大幅提升的升级，也使其变得不那么通缩。
2022年文章的正确之处
2022年描述的基本机制仍然准确。在解释变化之前，理解它们是必要的。
EIP-1559改变了以太坊交易费的工作方式。在此升级之前，全部费用归矿工所有。EIP-1559之后，费用被拆分：由网络算法设定的“基础费用”被永久销毁，而少量的“优先费”（小费）则支付给验证者。这意味着以太坊上的每一笔交易都会按网络活动量比例减少以太坊的总供应量。
合并使以太坊从工作量证明转向权益证明。合并前，网络每天向矿工发行约13000枚以太坊。合并后，发行量降至每天约1700枚，支付给质押者——减少了约88%。结合EIP-1559的销毁，这为以太坊成为“净通缩”创造了条件：每天销毁的以太坊多于新发行的数量。
2022年的观察是正确的。在合并后的几个月里，在平均燃料价格超过约16gwei的日子里，每日销毁量超过了每日发行量，供应量下降。“超稳健货币”论点在短期内得到了实证支持。
变化所在：坎昆升级效应
2024年3月引入了坎昆升级，特别是被称为“proto-danksharding”的EIP-4844。
在坎昆升级之前，像Arbitrum、Optimism和Base这样的第二层网络必须使用常规调用数据将其交易数据发布到以太坊主链，这与其他所有交易竞争相同的区块空间。这成本高昂：仅第二层数据存储就占了某些汇总交易约95%的燃料费。
坎昆升级引入了“数据块”——一种专门为第二层汇总设计的、独立的、更便宜的数据存储机制。数据块被临时存储约18天，刚好足够进行欺诈证明验证，然后被丢弃。它们不与常规交易竞争区块空间。
结果是：第二层交易费用几乎一夜之间下降了90%至98%。数百万此前在以太坊主链上交易的用户迁移到了第二层网络，在那里交易成本仅为几分之一美分。
这正是以太坊发展路线图所期望的。但它对供应叙事产生了一个意想不到的后果：如果大多数用户在第二层网络上以近乎零的费用进行交易，那么网络上每单位经济活动所销毁的以太坊就会少得多。每日销毁率从每天数千枚以太坊暴跌，到2025年第一季度降至每天仅50至70枚——这是自EIP-1559推出以来未见的历史低点。
由于每天仍有约1700枚以太坊发行给质押者，而仅销毁50至70枚，以太坊的净发行转为正值。“超稳健货币”的叙事遇到了第一次真正的压力测试。
当前供应数据
合并时以太坊供应量约为1.2052亿枚。截至2026年4月，以太坊供应量约为1.207亿至1.215亿枚。自合并以来的净供应变化约为增加95万枚。年通胀率约为0.23%。自EIP-1559以来销毁的以太坊总量约460万枚。合并前年发行率约为4-5%。合并后年发行率约为0.3-0.5%。已质押以太坊约3600-3700万枚，占总供应量的30%以上。每日新发行量约1700枚。销毁率低点时约为每日50-70枚。活跃验证者超过120万。质押年化收益率约3.5-4.5%。净零通胀所需的最低平均燃料价格约为16gwei。
质押方面的影响
虽然较低的销毁率使“超稳健货币”的叙事变得复杂，但质押情况呈现出另一种形式的供应紧缩。
截至2026年4月，约有3600万至3700万枚以太坊——超过总供应量的30%——被锁定在质押合约中。这些代币不具流动性，不在交易所，也不用于日常交易。运行它们的验证者有意愿通过锁定资产来确保网络安全，以换取约3.5%至4.5%的年收益率。
2025年5月的Pectra升级显著改变了质押机制。此前，每个验证者的最大有效余额为32枚以太坊，这意味着大型运营商需要为大量头寸运行数千个独立的验证者。Pectra将上限提高到2048枚，允许合并头寸。尽管升级后活跃验证者减少了16000个，但质押的以太坊总量实际上增至3680万枚，因为单个头寸规模增长而非数量激增。
2026年3月30日，以太坊基金会进行了其最大规模的单次质押事件——向信标链存入了22517枚以太坊。这既是该网络主要开发组织的承诺信号，也直接减少了流通供应量。
上市公司和“数字资产库”类型的机构现已控制了以太坊总流通供应量的5.5%以上。这些实体往往是长期持有者，进一步减少了流动盘。
实际的供应状况是：即使净发行导致约0.23%的年通胀率，但约30%的所有以太坊都被锁定在质押中。真正在交易所可供交易的“可交易流通盘”显著小于名义上的流通供应量数字。
升级路线图：以太坊如何试图修复销毁率
在坎昆升级导致销毁率崩溃后，以太坊开发社区认识到了这种矛盾：扩容的成功削弱了通缩叙事。
2025年12月的Fusaka升级通过EIP-7918直接解决了这个问题，该提案设立了“数据块基础费用下限”。这为数据块交易建立了一个最低价格地板——即使在第二层数据需求较低时，汇总现在也需要支付与执行基础费用成比例的最低费用。其效果是：即使在安静时期，也能保证一个最低限度的以太坊销毁流，防止销毁率再次崩溃至接近零。市场仍在观察这是否会在2026年转化为可衡量的改善。
作为Fusaka一部分的PeerDAS实现了数据可用性采样——验证者可以通过采样小块数据来验证大型数据块，而无需下载整个数据集。这允许安全地将数据块容量扩展约8倍。随着第二层吞吐量的增加，数据块费用总量也会增加，在EIP-7918的最低定价机制下，这意味着更持续的销毁。
计划中的下一次升级侧重于进一步的燃料计算优化和验证者性能改进。
其模式是：以太坊的路线图正在为可扩展性进行优化，同时试图保留使以太坊稀缺的经济机制。这些目标之间的张力尚未完全解决。
去中心化金融对以太坊销毁的贡献
尽管第二层迁移导致销毁率降低，但重要的链上去中心化金融活动仍在主网上持续销毁大量以太坊。
Uniswap consistently led Ethereum’s burn leaderboard, contributing millions of dollars in burned ETH during high-activity weeks. 仅2024年10月的一周，顶级去中心化金融协议就销毁了3060万美元，其中Uniswap、1inch和MetaMask位居前列。
更近期的2026年3月数据显示，Gnosis、MetaMask和Uniswap位居每周销毁榜前列，单周销毁了约2277枚以太坊。这些销毁反映了以太坊主网上的真实经济活动——主要是大额的去中心化金融交易和机构资金流，它们更偏好第一层的结算安全性而非第二层的速度。
2024年9月以太坊销毁率激增163%，随后以太坊价格出现显著上涨。历史数据表明，销毁率升高预示着网络需求增加，而这往往与价格上涨相关。
持续追踪的每周前十名销毁者数据显示，这些项目每周合计从供应中移除数百枚以太坊。经年累月，这积少成多：顶级去中心化金融项目在30天内销毁超过5022枚以太坊的情况已被多次记录。
2026年关于“超稳健货币”的辩论
诚实的2026年评估需要将叙事与机制分开。
仍然正确的是：以太坊的发行量比合并前水平低90%；自EIP-1559以来已永久销毁约460万枚以太坊；超过30%的供应量被锁定在质押中，减少了流动盘；在网络活动高涨期间，以太坊能够也确实可以实现净通缩；EIP-7918建立了一个销毁底线，防止费率崩溃至接近零；以太坊约0.23%的年通胀率优于比特币当前减半后约1.6%的发行率，也远优于合并前4-5%的通胀率。
不再简单成立的是：以太坊当前并非净通缩；自合并以来供应量是增长而非收缩；“超稳健货币”论点是有条件的：它需要主网燃料活动将平均费用推高至约16gwei以上。
数据实际表明：以太坊是一种“低通胀资产”，在需求激增期间可以变得通缩。Fusaka升级试图通过最低数据块定价来永久锁定一些通缩压力。这是否足够，取决于主网第一层活动——主要是大型去中心化金融交易、机构结算、现实世界资产代币化和稳定币流动——是否继续增长到足以持续将基础费用推至通缩阈值之上。
仅仅因为0.23%的年净发行率就称以太坊为“通胀资产”忽略了背景。合并前，以太坊年通胀率为4-5%。EIP-1559之前，根本没有销毁机制。当前的情况——温和通胀，但在高活动时期可转为通缩的强大机制，加上30%的供应锁定在生息质押中——确实与以太坊货币政策的所有先前版本都不同。
现实世界资产代币化与未来销毁动态
一个可能在2026-2027年显著改变销毁率图景的发展是：机构采用以太坊进行现实世界资产代币化。
2026年4月6日的一份报告指出，主要金融机构正在积极将全球12.5万亿美元的回购市场部分转移到以太坊上。贝莱德的BUIDL基金在链上已增长至超过18亿美元。富兰克林邓普顿、摩根大通和瑞银已在以太坊基础设施上进行了实时资产结算试点。这些机构交易中的每一笔都会产生第一层燃料费——它们是高价值、低频率的交易，即使单笔罕见，但每笔交易都会销毁大量以太坊。
如果第一层级的机构现实世界资产结算与第二层零售活动同步增长，两者结合可能会更持续地将主网平均燃料费推至16gwei的通缩阈值之上。2026-2030年以太坊供应模型的看涨情形是：第二层以近乎零的费用处理零售交易量，而第一层处理每笔高价值的机构结算。两者结合，维持持续的通缩压力。
看跌情形则是：随着第二层成熟，大多数机构结算也迁移至第二层，降低了第一层费用压力，阻止以太坊更高通胀的唯一剩余机制就是Fusaka的数据块费用下限。
当前供应状况与最初文章论点的对比
2022年10月的文章正确指出了：合并大幅减少了以太坊发行；EIP-1559销毁正在将以太坊移出流通；供应量正朝着合并前的水平下降。
但2022年文章无法预知的是：坎昆升级会将第二层活动转移到链下，导致销毁率崩溃；到2026年供应量将逆转方向并略微超过合并时的水平；Pectra升级将在质押以太坊持续增长的同时允许验证者合并；Fusaka将增加最低数据块定价以恢复销毁底线。
供应叙事并未证伪长期论点，而是使其复杂化了。以太坊的货币政策是动态的，而非固定不变。它会对网络自身的成功做出反应。当以太坊扩容成功时，销毁减少。当机构对第一层结算的需求增长时，销毁增加。以太坊发行和销毁的“正确”水平，是平衡网络安全、用户可负担性和价值存储属性的水平。
截至2026年4月，这种平衡点位于约0.23%的年通胀率——低于几乎所有的法币，远低于合并前的以太坊，并且拥有在网络需求允许时转为通缩的机制。
