Kaiko Research近期分析指出,加密货币抵押品的“碎片化”问题正成为机构投资者采纳加密货币的主要障碍。报告强调,由于资本分散且沉淀在多个交易所、区块链和协议中,导致机构规模的抵押品管理变得困难。
流动性分散导致价格差异
4月7日发布的分析显示,加密货币市场中比特币的订单簿深度在不同交易所之间相差可达三倍。当地缘政治不确定性上升时,比特币的现货价格在交易所之间出现显著差异。例如,去年10月市场动荡期间,BTC现货价差曾超过700美元。
稳定币与代币化国债的碎片化
研究还发现,稳定币流动性分散在超过15条链上。同时,代币化美国国债也分散在20多种不同的代币和流动性池中,尽管传统金融正在探索链上结算,但这反而形成了新的抵押品孤岛。
市场效率面临挑战
Kaiko Research分析认为,这些问题导致即使在市场同时运作时,周末流动性仍会下降,迫使机构承担意料之外的交易成本。周末流动性萎缩尤其暴露了市场的脆弱性——这恰恰发生在市场最需要高效运转的时刻,并凸显了交易所之间的流动性差距。
跨链复杂性与成本增加
链间稳定币的碎片化在跨链转移过程中产生了额外成本和风险因素。代币化国债也因互不兼容的智能合约和结构形成了额外的抵押品孤岛。这些操作需通过交易所和链间各种协议处理,可能降低交易效率。
对机构投资者的影响
Kaiko Research警告称,这种碎片化正在削弱加密货币市场的核心优势——效率,从而加剧机构投资者面临的成本上升和交易复杂性。如果不能建立高效的资本流动和最优交易环境,加密货币的理论优势很可能会持续受到侵蚀。

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