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核心要点
过去一年，英特尔股价飙升220%，其间更有一波连续九个交易日的上涨，涨幅高达58%。2025年3月上任的新任首席执行官陈立武，裁撤了超过20，000个职位，并引导公司恢复正自由现金流。英伟达在9月投入的50亿美元资金，使英特尔得以为其生态系统生产定制的x86服务器处理器。TD Cowen于4月9日将其目标股价从50美元上调至60美元，但由于估值指标偏高，仍维持“持有”评级。看涨的分析师认为，如果利润率扩张和收入增长得以实现，股价有望达到每股150美元——这意味着大约140%的潜在上涨空间。
英特尔的股价表现堪称惊人。截至周二开盘前，这家半导体巨头刚刚结束了一轮令人印象深刻的连续九个交易日上涨，仅在此期间就上涨了58%。放眼全年，其股价更是飙升了220%。然而在周二，股价回落了2.1%，收于63.81美元。在经历了如此非凡的上涨之后，小幅回调似乎完全合情合理。
当前投资者面临的关键问题是：这轮涨势是否还有后劲，还是上涨空间已经耗尽？
新领导层推动快速转型
要理解英特尔的复苏故事，首先需要明白这家公司曾陷入多么深的困境。其股价在2025年6月跌至18美元以下的低点，甚至低于账面价值——对于这家曾经主导芯片行业的公司来说，这是一次惊人的跌落。英特尔错过了关键的行业转型：向先进制造节点的过渡、移动革命以及由GPU驱动的人工智能热潮。财务状况清晰地说明了问题：2000年，英特尔在340亿美元销售额上产生了超过100亿美元的营业利润；而到了2025年，其在530亿美元营收上却录得22亿美元的亏损。期间五位不同的首席执行官都尝试过扭亏为盈，但均未能取得持久的成功。
当陈立武于2025年3月出任首席执行官时，他立即着手实施全面改革。他削减了超过20，000个职位，大幅减少了资本支出，并在2025年下半年恢复了正自由现金流。这与2022年至2025年间英特尔累计高达440亿美元的负自由现金流形成了鲜明对比。陈立武在企业复兴方面拥有公认的业绩记录。在他领导铿腾电子设计系统公司的12年任期内，该公司股价涨幅超过3,200%。
英特尔已与字母表公司就人工智能基础设施和云计算达成战略合作。此外，这家芯片制造商还与埃隆·马斯克合作，共同建设和运营名为“Terafab”的制造合资企业，连接太空探索技术公司和特斯拉。
与英伟达的合作关系显得尤为重要。英伟达于去年9月向英特尔承诺投入50亿美元，由英特尔负责生产专门设计的x86服务器CPU，以配合英伟达的GPU产品。正如梅利厄斯研究公司分析师本·雷茨斯所指出的：“超大规模企业对x86服务器CPU的需求已经飙升至顶峰。”
高昂的估值倍数构成挑战
在目前的价格水平上，英特尔未来12个月的预期市盈率约为95倍。这一溢价超过了英伟达、台积电、博通和超威半导体的估值倍数。单从表面上看，这是一个难以支撑的估值水平。
然而，当前的盈利反映了周期性的低点。华尔街预计2026年每股收益约为50美分，较2021年近5.50美元的水平大幅下滑。2025年的毛利率低于40%，而台积电和英伟达的毛利率分别为55%和75%。部分利润率压缩源于英特尔将大约30%的晶圆生产外包给台积电，同时又在扩张自身的制造能力。
英特尔在其尖端制程上的制造效率也落后于行业领导者。台积电的良品率估计在90%左右；而英特尔则在70%附近徘徊。缩小这一性能差距将释放巨大的现金流改善潜力。
TD Cowen于4月9日将其目标价从50美元上调至60美元，同时维持“持有”建议。该公司承认，英特尔受台积电产能限制的影响减小，成为服务器CPU需求的近期利好，但同时也强调，其估值（约为2027年预期收益的63倍）仍然难以合理化。
在跟踪英特尔的分析师中，只有约20%的人维持“买入”评级，远低于标准普尔500指数成分股55%的平均水平。雷茨斯属于乐观阵营，他于1月份将评级上调至“买入”，目标价为75美元。他预测，如果英特尔到2029年实现每股7美元的收益，并以标准的半导体行业估值倍数交易，股价可能达到150美元。
英特尔目前的市值约为3，200亿美元——落后于超威半导体的4，150亿美元，尽管英特尔的营收高出50%。
