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核心要点
特斯拉第一季度营收达223.9亿美元，每股收益0.41美元，超出市场普遍预期的0.35美元。公司毛利率达到21.7%，显著高于分析师17.7%的预测。管理层预计2026年资本支出将超过250亿美元，较此前200亿美元的预测大幅提升，可能导致年度自由现金流转为负值。公司已在达拉斯和休斯顿启动完全无人监督的自动驾驶出租车运营。尽管业绩表现强劲，其股价在周四盘前交易中仍下跌逾3%；瑞穗银行将其目标股价从540美元下调至480美元。
特斯拉在第一季度多数财务指标上均超越分析师预期，然而市场对未来开支计划的担忧导致股价下行。这家电动汽车制造商季度营收为223.9亿美元，高于市场预期的220.8亿美元。调整后每股收益达0.41美元，超出0.35美元的预期。公司毛利率达到21.7%，远超预测的17.7%。
但积极业绩未能支撑股价，其盘前跌幅超过3%。主要源于最新公布的资本支出指引令市场意外。首席财务官在季度电话会议中透露，公司2026年资本支出将超过250亿美元，较此前公布的200亿美元目标有所增加，且较2025财年约90亿美元的实际支出大幅攀升。管理层表示，这一高水平支出将导致本年度剩余季度出现负自由现金流。
自动驾驶出租车业务扩张透明度有限
汽车制造商宣布其Robotaxi平台已于上周末扩展至达拉斯和休斯顿部分区域，并在新市场实现完全"无人监督"的运营模式。尽管扩张时间表超出部分分析师预期，公司仍未披露车队构成或各城市自动驾驶车辆的具体数量。
第一季度自动驾驶出租车行驶里程较上季度增长近一倍。管理层确认未来Cybercab将逐步取代当前平台使用的Model Y车型。在此次扩张前，自动驾驶出租车业务仅限奥斯汀地区运营，而配备安全员的叫车服务则在旧金山湾区开展。
制造进展方面，公司表示Cybercab、特斯拉 Semi及Megapack的生产均按既定时间表推进。首席执行官在业绩说明会中指出，Optimus V3的发布将与生产启动同步，预计在七月或八月前后。他暗示Optimus机器人可能于次年面向外部客户供应。
公司确认其AI5半导体已完成流片，该芯片将为下一代电动汽车、训练基础设施及Optimus人形机器人提供算力支持，计划在奥斯汀建设的Terafab制造中心投入生产。行业分析师认为自主研发芯片战略极具挑战性，消息显示实际芯片制造预计2029年才能启动。
华尔街反应呈现分歧
瑞穗银行维持"跑赢大盘"评级，但将目标价从540美元下调至480美元，指出近期需求面临挑战。该机构预计2026年电动汽车销量同比增长约4%，较2025年30%的增速明显放缓。高盛保持"中性"评级，目标价375美元；Truist维持"持有"评级，目标价400美元；TD Cowen则坚持"买入"建议，强调自动驾驶与机器人领域的增长潜力。
剔除监管积分影响，第一季度汽车业务毛利率达到19.2%，环比提升120个基点，主要受益于关税形势改善与保修调整带来的利好。当季汽车交付总量为358,023辆，略低于分析师364,645辆的预期，但与去年因Model Y改款造成的生产中断相比仍实现同比增长。
