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地缘政治恐慌与通胀抬头时期金价通常表现强劲
这一关联已持续数十年，正因如此，近期黄金兑美元汇率的下跌更显意外。随着霍尔木兹海峡新局势引发对能源供应中断的担忧，油价急剧攀升，通胀忧虑几乎瞬间重燃。许多市场参与者预期金价将在此环境下强势上扬。
然而事实却截然相反。
即便能源成本攀升、不确定性弥漫全球市场，金价却持续走低。这一异常反应促使分析师们超越传统的避险叙事，探寻背后的原因。
能源危机期间的美元需求对金价构成重压
分析师@ThePenguinBTC在社交平台X上分享的市场解读，为此次金价暴跌提供了一个截然不同的视角。该观点较少关注黄金本身的疲软，而更侧重于揭示全球能源市场如何依然深度依赖美元。
解读从霍尔木兹海峡局势出发。全球约五分之一的海洋石油运输需经过该通道。一旦对供应中断的担忧加剧，能源市场迅速作出反应。油价急剧上涨，能源进口国突然需要更多美元以确保供应。
这一反应对金价构成了重大问题。全球石油交易仍主要依赖美元结算。面对能源账单上涨的国家不得不迅速筹集更多美元储备。当许多投资者期待黄金从通胀恐惧中获益时，美元需求却在同步激增。
分析指出，走强的美元给黄金兑美元汇率带来了下行压力。每当美元走强加速时，金价往往承压，因为黄金在全球范围内以美元计价。
另一个问题来自市场对美联储降息预期的变化。数月来，黄金一直受到市场预期今年晚些时候利率将下调的支撑。但能源价格上涨使这一前景复杂化，因为更高的通胀降低了快速降息的可能性。
黄金还面临杠杆投资组合基金的压力。大型投资公司常利用借入资金持有多种资产头寸。其他市场的亏损迫使部分基金迅速筹集现金，而黄金成为了最易变现的盈利资产之一。
该解读指出了另一个重要因素。据报道，能源进口国需要更多美元来应对上涨的石油成本。面临流动性压力的政府可能出售了部分黄金储备以获取美元流动性。
这一观点彻底改变了关于金价下跌的叙事逻辑。黄金被抛售未必是因为市场信心丧失，其价格走弱是因为在能源危机中，全球体系仍严重依赖美元。
图表分析显示金价可能进一步下行
观察黄金兑美元图表可见，金价在本轮周期早前触及接近5600美元的高点后，便一直在一个下降通道内交易。自触及峰值以来，金价已下跌近20%。
目前的价格走势在技术上仍显疲弱。金价现正交易于下降通道的上轨附近，该区域在熊市修正结构中通常构成阻力。除非买方以强劲动能突破，否则卖方往往会在此区域进行防守。
若此下降通道结构延续，金价在下一阶段修正中可能朝向接近3600美元的通道下轨运行。下降通道这类技术结构通常会持续，直至阻力位被决定性突破。若金价强势突破通道上轨，则将改变当前的看跌前景，并迫使市场重新评估趋势。
当前金价在技术面和基本面均处于一个非常关键的位置。不断上升的能源成本、强劲的美元需求以及美联储政策的不确定性，将持续影响黄金兑美元的下一步走势。
