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以太坊资金库面临更严苛市场的考验
长期以来，积累以太坊足以推高加密公司的估值。然而，这一模式如今显露出其局限性。尽管持有价值数十亿美元的ETH储备，多家上市公司仍报告巨额亏损。在如今由以太坊现货ETF主导的市场中，投资者期待的已不仅是单纯的价格敞口。权益质押及区块链基础设施产生的收益正成为新的关键标准。以太坊因此开启一场重大转型，从投机性资产转向真正的收益引擎。
简而言之
尽管持有巨额ETH资产，专注于以太坊资金库的公司正经历艰难时期。研究表明，即使质押收入强劲增长，多家上市公司仍录得巨额亏损。以太坊现货ETF的到来深刻改变了投资者的预期，他们如今更青睐能够产生持续性收入的公司。权益质押正逐渐成为许多加密公司商业模式的核心，远不止于被动持有以太坊。
市场转向要求更高，资金库模式承压
报告揭示了所谓“数字资产资金库”公司面临的困境。公布亏损业绩的公司累计损失超过14.1亿美元。与此同时，加密市场总市值在七个月内下跌30.6%，从3.69万亿美元降至2.56万亿美元。多家公司业绩表现显著分化。
报告指出，以太坊现货ETF的出现深刻改变了投资者对持有加密资产的上市公司的看法。多家数字资产资金库公司目前的交易价格低于其数字储备的实际价值。这一演变削弱了仅依赖ETH价格敞口的历史模型。
公司联合创始人兼首席执行官对此转变总结道：“满足于被动敞口的公司正逐渐被市场贬值，而积极部署资本的公司正在树立新标准。”换言之，市场现在奖励那些能将以太坊储备转化为运营收入来源的公司。
权益质押成为不可或缺的增长动力
面对财务压力，多家专注于以太坊的公司加速向收益策略转型。研究表明，在六家披露质押相关收入的公司中，该活动现占其公布总营业额的近60%。这一趋势十分明显：以太坊质押收入达到700万美元，年增长287%。其大部分收入也来自该业务：在2810万美元营业额中，2560万美元来自质押。报告表明，公司不再仅仅持有ETH，而是开始积极利用储备以产生持续性现金流。
研究提及了结合流动性质押、DeFi借贷、验证节点优化、区块构建及MEV捕获的新策略兴起。相关人士认为，“下一代数字资产资金库公司将更少像被动控股公司，而更像主动管理的加密基金。”这种转变使一些加密公司逐渐接近区块链基础设施与机构资产管理之间的混合模式。以太坊储备因此成为产生收益的工具，而非仅仅暴露于市场波动的投机头寸。
这一演变可能重新定义投资者评估加密相关公司的方式。迄今为止，许多公司的价值本质上取决于其储备的比特币或以太坊价格。报告指出，新标准如今占据主导：通过加密资产产生可持续收入的能力。在ETF已提供直接加密资产敞口的市场中，上市公司可能需要展示真正的运营效率才能持续吸引资本。
