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从市场宠儿到逆向选择
Bitwise首席投资官Matt Hougan指出，数字资产正日益转变为一种逆向投资，曾经“万众瞩目”的加密货币市场已不复往日风光。在其最新备忘录中，他阐述了影响市场的三大因素。
当前加密货币价格持续承压，市场动能消退，难以激发投资者的参与热情。今年以来比特币下跌24%，以太坊下跌36%，Solana下跌40%，XRP下跌32%。同时，交易所交易基金呈现资金流出，现货交易量已跌至多年低点。
动能转换与监管迷雾
Hougan将部分弱势归因于投资者日益倾向于人工智能相关机会，包括AI股票、机器人公司及SpaceX等私人企业。他指出，纳斯达克100指数同期涨幅达43%，AI领域的强势表现正迫使加密货币从依赖热度的动量投资，转向需要耐心、长期视角并关注基本面的逆向投资。
这一转变解释了为何投资者愈发关注营收数据，并青睐像Hyperliquid这样基本面清晰的项目。Hougan强调，加密货币并未消失，而是正在改变其回报的投资者和项目类型。
影响市场的第二大因素是监管不确定性。尽管《清晰法案》近期在参议院取得进展，但Polymarket预测市场仅给予其年内通过概率55%的估值。Hougan接触的华盛顿内部人士预估通过概率在5%至30%之间。这种不确定性正阻碍机构投资者的参与——他们既可选择配置快速增长的AI资产，亦可能因潜在重大监管挫折而暂缓加密货币投资。
Hougan认为，在监管迷雾散去之前，大型加密资产难以出现可持续反弹。他强调监管明确的进程比结果更为关键：无论法案通过与否，加密行业都能适应，但在持续不确定的环境中难以繁荣发展。
凛冬将尽？
从宏观视角观察，Hougan指出当前低迷与以往加密货币熊市存在差异：投资者并未转向比特币，而是流向具有“可信基本面”的小型新兴加密货币。尽管主流资产普遍下跌，Hyperliquid月内上涨73%，Zcash上涨50%，Stellar上涨44%。
这种轮动现象表明，随着加密货币逐渐脱离动量驱动模式，基本面因素正变得日益重要。Hougan认为这可能意味着市场“更接近本轮寒冬的尾声而非开端”，但同时承认未来数周市场仍可能经历“阵痛期”。
不过行业分析观点存在分歧。分析师Doctor Profit多次预警最艰难阶段可能尚未到来，预计比特币将跌破6万美元进入投降阶段，最终在2026年9月至10月间于4万至5万美元区间触底。而CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju则警示当前熊市可能持续至2027年初。
