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加密货币交易者追随趋势而非基本面
嘉信理财数字资产研究总监吉姆·费拉奥利指出，自去年十月以来，比特币已处于熊市周期。这一背景对于理解当前的价格疲软至关重要。
尽管存在强劲的机构顺风因素——包括新ETF获批、数十亿美元资金流入以及华盛顿的监管进展——该资产仍难以维持有意义的价格复苏。
费拉奥利认为，这背后存在结构性原因。加密货币投资者是趋势追随者，而非基本面分析者。“历史上，加密投资者总是流向趋势所在，”他表示，“而当前趋势已不在加密货币领域。”当其他资产类别变得更具吸引力时，资金便会迅速转移。
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人工智能已成为本轮周期中最具主导性的投机主题。AI基础设施股票、数据中心和计算公司带来了丰厚回报。像OpenAI和Anthropic等公司预期的首次公开募股，已成为增长型投资者的主要焦点。埃隆·马斯克的SpaceX也正筹备估值可能达1.8万亿美元的上市计划，而更广泛的一波知名企业IPO可能总共筹集超过2000亿美元。
除了传统市场，加密货币交易者也正被直接卷入IPO热潮。费拉奥利提到了去中心化交易平台Hyperliquid上的活动，交易者可通过该平台获取与私人上市前股票挂钩的合成合约。“我认为对趋势感到兴奋的人，正对IPO感到兴奋，”他说。比特币目前正同时与市场中所有主要趋势性交易进行竞争。
ETF资金流与季节性趋势加剧压力
压力不仅限于宏观竞争。5月26日，贝莱德的IBIT比特币ETF发生一笔12.6亿美元的大宗场外交易。研究公司NYDIG将此交易描述为一位大投资者寻求快速退出比特币风险敞口，而非对冲头寸的平仓。
此类抛售反映了费拉奥利所描述的一种模式：接近盈亏平衡的投资者选择退出而非持有。“我认为当价格达到这些水平时，会有投资者表示：‘我已收回成本，或许以后再考虑重新入场’，”费拉奥利解释道。
费拉奥利同时淡化了关于某公司出售32个比特币事件的影响。“我不认为这笔交易是真正的驱动因素，”他表示，这只是一个附加在既有趋势上的便利叙事。
季节性动态正在加剧这一问题。从历史上看，夏季通常是比特币表现最疲弱的时期。“人们都知道比特币存在季节性规律，夏季是最疲弱的阶段，”费拉奥利指出。
诸如预期中的监管明晰法案等进展，可能支撑长期采用。然而在短期内，似乎没有任何单一催化剂能够扭转当前趋势。“当存在其他可选标的时，缺乏在此处买入的理由，”费拉奥利总结道。
