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Galaxy Research 指出，比特币可能尚未在本轮周期中触底。根据历史指标，在基准情景下，BTC 可能在 40,000 至 46,000 美元之间形成底部。
根据该公司的报告，比特币过去周期中出现的 13 个底部信号目前仅触发了 4 个。基于链上数据和市场指标，Galaxy 表示，当前下跌行情中的主要情景指向底部在 40,000 至 46,000 美元之间，而在更严重的投降情景下，价格可能跌至 30,000 至 37,000 美元区间。
报告认为，比特币 17 年来的价格走势通常遵循四年周期。这些周期通常包括一个强劲的上涨峰值，随后急剧下跌至低点，然后复苏。Galaxy Research 表示，尽管减半效应随时间递减且存在“超级周期”预期，但当前数据显示四年周期结构仍然有效。
该公司表示，2025 年 10 月出现的峰值是比特币历史上“最温和”的周期峰值。以往周期中会出现更明显的极度狂热和估值过高迹象，而这次在峰值期间只有少数经典预警指标被触发。Galaxy 认为，这表明当前周期的潜在底部也可能比过去周期更浅。
报告称：“我们认为比特币在当前下跌中尚未触底，数据支持这一假设。2025 年 10 月更温和的峰值很可能导致更浅的底部。历史类比表明，在当前下跌的基准情景中，底部可能在 40,000 至 46,000 美元之间，时间范围从当下到 2026 年第四季度。”
Galaxy Research 指出，此前周期中从峰值到谷底的跌幅已逐渐减弱。在过去周期中，比特币从峰值到谷底分别下跌约 85%、84% 和 77%。在本轮周期中，自 2025 年 10 月峰值以来价格已下跌约 51%，与历史低点相比仍被认为较为温和。
报告还指出，在过去的周期中，底部大约在峰值后 12 至 13 个月形成。然而，在本轮周期中，自 2025 年 10 月峰值以来已过去了大约八个月，底部形成的窗口尚未完全打开。Galaxy 认为，历史周期日历表明，潜在熊市底部更可能在 2026 年底左右形成。
该公司的评估还强调，比特币的实现价格（即投资者的平均成本基础）在本轮周期中明显高于以往时期。报告显示，比特币的成本基础约为 53,000 美元。这意味着即使出现与过去周期一样剧烈的下跌，以美元计价的底部也可能更高。
比特币底部存在哪些情景？
Galaxy Research 列出了以下不同情景：
基准情景
有观点认为，如果比特币的 MVRV 比率降至 0.75-0.86 区间，底部可能约在 40,000 至 46,000 美元之间。
硬投降情景
有观点认为，在类似 2018 年和 2022 年深度抛售压力的环境下，BTC 可能跌至 30,000 至 37,000 美元区间。
较浅的熊市情景
有分析指出，如果强劲买盘使价格接近成本基础，比特币可能在 51,000 至 54,000 美元之间形成底部。
四年均线触及情景
有分析指出，比特币触及约 62,000 美元的四年均线，将仅代表当前下跌中 51% 的跌幅。
Galaxy 还认为，过去周期中使用的“从峰值下跌 77% 至 85%”的规则可能对本轮周期具有误导性。该公司表示，由于 2025 年 10 月的峰值在历史上更接近成本基础，直接套用过去周期的百分比跌幅可能导致过于悲观的结果。虽然这种计算暗示比特币底部在 19,000 至 29,000 美元区间，但 Galaxy 表示这并未充分反映当前周期的动态。
然而，Galaxy Research 补充道，成本基础并非固定不变。报告指出，如果投资者在强烈抛售中亏损卖出，实际价格可能会被拉低，因此理论底价也可能随之下跌。该公司指出，当前价格仅比成本基础高出约 14%，在潜在的恐慌性抛售中，这一差距可能迅速收窄。
Galaxy 认为，比特币周期的振幅正在逐渐缩小。此前周期中更剧烈的涨跌正在被更温和的峰值和更浅的回调所取代。然而，该公司认为，这并不意味着比特币永远不会触底，只是潜在底部可能出现在比过去周期更高的区域。
*本文不构成投资建议。
