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Galaxy Research：比特币底部信号尚未完全显现
Galaxy Research 的最新分析指出，在当前的周期中，十三个传统比特币底部指标中仅有四个已经出现。该公司的基准情景预测比特币底部将在 40,000 美元至 46,000 美元之间，同时给出了高于和低于该区间的其他可能范围。历史时间规律表明，潜在的周期低点可能在 2026 年第四季度出现。
Galaxy Research 的分析师 Alex Thorn 表示，通过对历史市场周期、链上指标和时间规律的研究，比特币可能尚未触及本轮周期的低点。目前仅有十三个传统底部指标中的四个被触发，而当前的回落仅持续了八个月，这使得潜在的周期底部更接近 2026 年底。
历史周期信号仍不完整
据 Thorn 介绍，Galaxy 的研究仅聚焦于历史比特币周期和链上数据，报告排除了宏观经济、地缘政治和监管因素。分析发现，比特币的四年周期仍然遵循历史时间规律。以往的周期低点通常出现在市场顶部之后的 12 到 13 个月。然而，本轮下跌始于比特币在 2025 年 10 月见顶之后。
Galaxy 指出，在 10 月顶部期间，十一个主要顶部指标中只有两个被触发。值得注意的是，此前成功识别出三个市场顶部的 Pi 周期顶部指标并未激活。同时，MVRV 在顶部期间达到 2.29，而以往的周期高点读数在 2.93 到 5.91 之间。Thorn 认为，在链上热情消退后，机构需求继续支撑了价格。
为何银河研究预期底部更高
报告还强调了比特币周期中持续出现的压缩趋势。从峰值到谷底的跌幅已逐渐从 85% 和 84% 收窄至 77%。与此同时，底部估值稳步上升。Galaxy 表示，这一模式已缩小了连续周期中极端高估与极端低估之间的差距。
根据分析，比特币当前的网络成本基础接近 53,000 美元。此外，2025 年 10 月的顶部使得成本基础为历史最高点的 43.7%，高于以往周期的水平。因此，Galaxy 认为，较弱的顶部条件支撑了一个比以往熊市更高的潜在底部区间。
比特币底部三种情景
基于当前的成本基础数据，Galaxy 勾勒出三种可能的结果。基准情景将比特币底部定在 40,000 美元至 46,000 美元之间。另一种类似 2018 年和 2022 年的深度清洗可能将价格推至 30,000 美元至 39,000 美元区间。而浅度回落则会将底部置于 51,000 美元至 54,000 美元之间。
Galaxy 还指出，更强的底部信号仍未出现。价格尚未跌破总成本基础，持有者并未出现大面积亏损，也未发生重大的恐慌性抛售事件。Thorn 表示，如果历史时间规律依然有效，比特币周期低点最可能出现的时间窗口是 2026 年第四季度。
