资金费率
资金费率热力图
多空比
大户多空比
币安/欧易/火币大户多空比
Bitfinex杠杆多空比
账号安全
资讯收藏
自选币种
MicroStrategy 创始人阐释比特币财务指标：核心在于负债结构
Strategy（原 MicroStrategy）创始人兼董事长 Michael Saylor 表示，采用比特币作为财务储备资产的公司，需要运用不止一项指标来追踪其比特币敞口。
核心观点
Saylor 指出，CEBE BPS 指标反映了在扣除债务和优先股等高级权益后的比特币敞口。BPS 用于追踪普通股的增长情况，而 BTC Yield 则衡量 Strategy 比特币积累计划的执行效率。较短的负债期限会凸显 CEBE 指标的重要性，而成本较低的长周期负债则可能支撑每股比特币价值的上升空间。
6月14日，Saylor 在 X 平台发布了一系列帖子，明确区分了“每股比特币”（BPS）与“普通股比特币敞口每股”（CEBE BPS）这两个概念。他写道：“BPS 衡量的是在高级权益主张之前的每股比特币数量，而 CEBE BPS 则衡量了在高级权益主张之后的每股比特币数量。” 他补充道，CEBE 是一项更为审慎的风险指标，BPS 则用于追踪普通股的增长，而 BTC Yield 衡量的是 BPS 的执行情况。此番解释旨在将增长逻辑与资产负债表风险进行清晰区分。
债务如何影响对比特币敞口的解读
这些评论聚焦于债务、优先股及其他高级权益主张如何改变普通股股东所对应的价值。在 Saylor 的表述框架中，BPS 显示了在这些权益主张被计算之前，每股普通股所对应的比特币数量；而 CEBE BPS 则显示了这些权益主张被扣除后的对应数量。
Saylor 强调负债期限的重要性。他指出：“负债期限越短，CEBE 指标越重要；期限越长，BPS 指标越重要。” 他认为，如果这些权益主张立即到期，CEBE BPS 将更具参考价值；而如果比特币的增长速度快于股息成本，BPS 则能更好地体现股权的增值潜力。
杠杆效应可能利好或利空股东
Saylor 还将 BPS 与 CEBE BPS 之间的差距定义为“杠杆效应”。他表示，在没有债务或优先股的情况下，BPS 和 CEBE BPS 将趋于一致，此时一家比特币储备公司对比特币的追踪方式会更接近于一只交易所交易基金（ETF）。
他认为，较高的负债水平会导致这两个指标出现分化。如果比特币的增长速度快于资金成本，这种资本结构可以提高回报率；但如果公司使用了短期或高成本的融资工具，风险也同样会增加。Saylor 写道：“并非所有负债都是等同的。” 这一论述将融资条款置于任何比特币储备模型的核心位置。
Strategy 近期动向提供市场背景
这番言论出现在 Strategy 及其比特币储备模式经历震荡期之后。根据此前报道，Strategy 在5月26日至5月31日期间以平均77,135美元的价格卖出了32枚比特币，筹集了约250万美元。这是该公司自2022年12月以来首次报告的比特币出售行为。
这笔交易之所以引人注目，是因为 Strategy 长期以来一直将比特币作为其主要储备资产。尽管出售数量仅占其总持仓的一小部分，但这一事件使市场焦点重新转向优先股股息、现金需求，以及比特币增长与融资成本之间的平衡关系。
融资成本仍是争论焦点
后续报道显示，Strategy 后续通过出售 MSTR 股票筹集了约1.81亿美元，并花费约1.013亿美元购买了1,550枚比特币。该公司持有的比特币总量因此增至84.53万枚，现金储备也增至约10亿美元。
这些数据使得 Saylor 的最新解释显得尤为及时。他的评论引导投资者以更广阔的视角审视比特币储备公司——在这些公司中，比特币总持有量、每股比特币数量、高级权益主张、负债期限以及资本成本，共同塑造了普通股股东的最终风险敞口。
他传递的核心信息是：CEBE BPS 追踪风险，BPS 追踪增长。对于普通股股东而言，两者的差异最终取决于：在完整的一个融资周期内（无论市场处于平稳还是压力状态），比特币的升值幅度能否覆盖负债成本。
