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关键要点
财务表现概览
第二季度营业利润为59.1亿瑞典克朗，低于分析师预期的63.8亿瑞典克朗
营收总额为548.3亿瑞典克朗，未达到预期的552.5亿瑞典克朗
更严格的库存控制对零售商满足客户订单的能力产生了负面影响
剔除6.79亿瑞典克朗的重组费用后，调整后营业利润增长11%，达到65.9亿瑞典克朗
公司预计6月份以当地货币计算的销售额与去年同期持平
市场表现
周四，瑞典时尚零售商H&M公布的第二季度财报未达市场预期，其股价下跌约2.5%，为公司的扭亏努力带来了新的挑战。
截至5月的三个月内，该公司营业利润总计59.1亿瑞典克朗，低于分析师预测的63.8亿瑞典克朗。营收表现同样不及预期，报收548.3亿瑞典克朗，而市场共识预期为552.5亿瑞典克朗。
H&M股价当日交易于164.40瑞典克朗，较前一交易日下跌4.3瑞典克朗。
首席执行官丹尼尔·埃尔弗在官方声明中承认了公司库存策略的利弊权衡。他指出：“更严格的库存管理在某些情况下影响了我们充分满足需求的能力。”
以当地货币计量的销售额与去年同期基本持平。此外，截至季度末，H&M的零售门店数量较去年同期减少约3%。
财务表现深度剖析
令人失望的整体数据主要受到特殊项目费用的影响。该公司因销售市场调整和中央销售组织结构变动，录得6.79亿瑞典克朗的重组成本。
剔除这些一次性费用后，调整后营业利润增长11%至65.9亿瑞典克朗，利润率从去年同期的10.4%提升至12%。根据摩根士丹利的分析，这一基础表现超出市场预期约3-4%。
公司毛利率从去年同期的55.4%扩大至56.6%，高于预期的56.5%。
净利润稳定在39.6亿瑞典克朗。每股收益小幅增长，从2.48瑞典克朗升至2.49瑞典克朗。经营现金流表现强劲，增长24%至105.9亿瑞典克朗。
库存持有量同比下降10%至349.4亿瑞典克朗。考虑汇率波动后，实际降幅为2%。
2026年前六个月，净销售额为1044.4亿瑞典克朗，低于去年同期的1120.5亿瑞典克朗。剔除特殊项目后，上半年营业利润增长14%至81亿瑞典克朗。
华尔街视角
摩根士丹利对H&M维持“减持”评级，目标价为120瑞典克朗。该机构认为财报结果“基本符合投资者预期”。
然而，这家投资银行对下半年展望表示担忧。它指出以不变汇率计算的营收增长动能放缓，成本削减计划的收益也在递减，因为来自利润率改善和间接费用削减的效率提升开始减弱。
该机构还强调，从下半年开始，技术支出将加速增长，而原材料和运输成本仍构成挑战。
H&M表示，第三季度的折扣水平应与去年同期大致相当。6月份以当地货币计算的销售额预计与去年同期持平。
本季度，H&M在里约热内卢开设了首家门店，并对斯德哥尔摩的地标性门店Hamngatan进行了翻新。该零售商计划于2026年下半年在巴拉圭开设首家门店，并计划于2027年进入阿根廷市场。
