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加密货币交易所 Kraken 母公司暂停数十亿美元首次公开募股计划
在向美国证券交易委员会秘密提交文件仅四个月后，加密货币交易所 Kraken 的母公司 Payward 已暂停其规模达数十亿美元的首次公开募股计划。这一决定作出之际，比特币已从接近126,000美元的历史高点下跌约44%，拖累整个加密货币市场进入恐慌区域，并冻结了曾定义2025年的一批交易所上市计划。
Payward 于2025年11月19日向美国证券交易委员会提交了保密的 S-1 注册声明草案，此前一天，该公司以200亿美元的估值筹集了8亿美元资金。华尔街最具影响力的做市商之一 Citadel Securities 在该轮融资中承诺出资2亿美元。两位匿名消息人士透露，此次首次公开募股目前已搁置，公司表示将"在市场条件改善时重新评估计划"。
一位 Kraken 发言人证实了去年11月向美国证券交易委员会提交文件的事实，但未对报道中提及的暂停计划置评。
为何 Kraken 的首次公开募股备受市场瞩目
Kraken 按交易量计算位居全球最大加密货币交易所之列，并一直积极投入以扩展其基础设施。该公司以15亿美元收购了美国期货交易平台 NinjaTrader，同时还完成了对 Magna 和 Backed Finance 的较小规模收购。这些举措被普遍解读为其为公开上市所做的铺垫。
若 Kraken 成功上市，将成为自2021年 Coinbase 上市以来最重要的加密货币交易所首次公开募股。200亿美元的私人估值使 Payward 跻身罕见的高估值公司行列，而 Citadel Securities 的参与也表明，传统金融巨头已准备好大规模承销加密货币交易所行业。
2025年11月提交文件的时机同样关键。2025年，共有11家加密货币公司通过首次公开募股筹集了总计146亿美元资金，而2024年全年仅为3.1亿美元。Circle、Bullish 和 Gemini 均在去年完成了上市。这一波上市浪潮使得 Kraken 的首次公开募股在当时看来近乎必然，而非遥不可及。
2026年初，据报道在公司筹备上市期间，首席财务官 Stephanie Lemmerman 的离职增添了另一层不确定性。其离职的确切原因尚未公开确认。
市场整体遇冷，并非 Kraken 独有困境
Kraken 的决定并非孤例。比特币目前交易价格在71,000美元附近，较2025年10月初的峰值下跌约44%。加密货币恐惧与贪婪指数目前处于100分中的26分，明确处于"恐惧"区域。对于一家寻求数十亿美元公开市场估值的公司而言，这些条件使得投资者意愿难以衡量。
2026年迄今唯一一家上市的数字资产公司 BitGo，其股价自1月首次公开募股以来已下跌44%。而在2025年上市的 Circle、Bullish 和 Gemini，其交易价格均远低于上市后的高点。这一模式表明问题在于结构性因素，而非公司个体原因。尽管监管环境已变得更加宽松，但公开市场对加密货币相关股票的热情已然冷却，这种动态类似于主要银行近期纷纷下调比特币价格目标，尽管它们仍保持长期看涨立场。
一位分析师用时代性术语描述了这一转变："如果说2025年的特点是与数字资产国库相关的上市浪潮，那么2026年正逐渐成为以金融基础设施为中心的一年。下一波首次公开募股候选公司可能需要突出其合规成熟度、经常性收入和运营韧性。"
这一评估表明，加密货币公司首次公开募股的门槛已经提高。着眼于公开市场的交易所和基础设施公司，可能需要展示传统的财务指标，而不仅仅是加密货币原生增长，方能在当前环境下吸引公开市场投资者。
私人估值与公开市场意愿之间的差距是此次市场冻结的核心原因。Kraken 以200亿美元的估值进行私募融资，但 BitGo 上市后的暴跌以及2025年上市类别的表现不佳表明，公开市场并不愿意支付牛市后期私募轮融资所要求的高溢价。这种估值脱节，加上降息前景仍不明朗的宏观经济背景，使得加密货币交易所成功进行首次公开募股的窗口变得狭窄。
Kraken 的 S-1 申请文件并未撤回。根据用于保密提交的《就业法案》条款，该公司可以重新激活该流程而无需从头开始。这是否会在2026年发生，将取决于加密货币市场能否企稳，以及公开市场投资者能否重拾对交易所股票的信心——加密货币资产价格与加密货币股票表现之间的脱钩，已成为今年年初的特征。
