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比特币期权持仓反映下行保护需求升温
比特币期权市场显示出投资者异常谨慎的态度。看跌/看涨未平仓合约比率于近期达到0.84的高点，过去一个月均值维持在0.77。该数值处于自2019年中以来所有观测数据的前91百分位。上一次比率达到类似水平是在2021年6月，即中国禁止比特币挖矿的时期。
过去30日看跌期权权利金总额约达6.85亿美元，虽环比下降24%，但仍超过2025年初以来77%的月度数据。相对于现货交易量，看跌权利金比例创下约4个基点的历史新高，这大约是2022年中Terra/Luna崩盘后水平的三倍。
与此同时，看涨期权权利金下降约12%至5.62亿美元，进一步印证市场普遍转向防御性布局。期权总未平仓合约仍环比增长3%至334亿美元，但期货杠杆在整个期间保持低迷。
数据显示，当期权偏斜处于当前分位时，其后90日比特币平均回报率为+13.2%，而360日平均回报率可达+133.2%，这在所有分位数中表现最为强劲。
链上活动与矿工经济呈现广泛压力
过去一个月，链上网络活动在几乎所有主要指标上均出现下滑。转移量下降31%，每日总手续费减少27%。每日活跃地址数降低5%，平均交易费用下跌40%，仅交易笔数类别出现小幅上升。
随着比特币交易越来越多地通过ETP、衍生品及中心化交易所进行，传统链上指标可能已难以准确反映整体市场活动。这一转变使得单独使用网络数据作为情绪指标变得更为困难，也折射出比特币在机构市场中日益加深的金融化趋势。
矿工方面，过去一月总收入下降11%，矿企股价下跌约7%，表明行业整体盈利状况趋弱。矿工流向交易所的净流出量仅以比特币计值增长1%，多数运营商似乎正在谨慎管理储备而非抛售持仓。
目前矿工总余额约为68.4万枚比特币，同比仅微降0.5%。同期新挖出的约16.4万枚比特币几乎全部被售出。在此期间，各账龄段的长期持有者转移量均有所下降，活跃长期比特币供应占比也从31%小幅回落至30%。
