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欧洲稳定币监管面临“增长前提条件”悖论
欧洲内部的稳定币监管正面临一个要求“以增长为前提”的悖论。Circle指出，这一结构是阻碍市场扩张的关键障碍，并已正式向欧盟委员会提出修改规定的要求。
Circle近期就欧盟的“市场整合方案”草案提交了意见书，认为应放宽资本要求。现行规定限制只有市值超过一定门槛的电子货币代币才能用于支付和结算系统。
问题在于，目前几乎没有满足这一标准的欧元稳定币。例如，主要的欧元稳定币EURC也未能达到该标准。这导致了一种结构性困境：这些资产在尚未被用于机构间结算之前，其增长机会就被扼杀。
这形成了“要增长必须先被使用，但要被使用必须先增长”的“鸡与蛋”难题。Circle将此称为“结构性进入壁垒”。
作为解决方案，Circle要求修订分布式账本技术试点制度。其主张，如果像现在这样将“非重要”电子货币代币排除在结算系统之外，非但不能保护市场，反而会延迟代币化金融基础设施的构建。
若规定得以放宽，EURC将能够超越简单的交易对功能，成为传统金融的结算工具。银行和资产管理公司将能在链上处理交易，欧元稳定币则可在监管框架内发挥“合格资产”的作用。
反之，如果现行标准维持不变，机构的参与将实质上受到限制。目前全球稳定币流动性大部分集中于美元稳定币USDC，而欧洲尚未能建立起与之对应的欧元计价替代方案。
此次争论揭示了自2024年12月全面实施的《加密资产市场法规》后浮现的结构性问题。如果说MiCA为发行方建立了许可框架，那么市场整合方案则是构建资产实际流动和使用的“基础设施”的阶段。
然而，由于各国解释差异和标准不明，实际操作中混乱持续。专家指出，“各国对法规的解释不同，导致发行方处于灰色地带。”
欧盟委员会虽试图消除这种碎片化现象，但Circle警告，若DLT规定不修改，“整合”将只是空谈。
相关讨论可能持续至2027年，但在此期间，市场与政策的鸿沟正在扩大。若监管放松，欧洲有望迈向链上资本市场。反之，若当前结构不变，欧元稳定币很可能仅局限于有限的试验领域。
归根结底，核心在于定义。在何为“足够大的代币”的标准明确之前，机构资金难以大规模入场。欧洲的数字金融竞争力，也系于这一决定。
为何稳定币需达到一定规模才能被使用？
当前监管设定了市值门槛，旨在确保系统重要性稳定币的稳定性与可靠性。但这使得新兴和小型稳定币在获得实际应用前就面临发展障碍，形成了进入市场的先决条件矛盾。
EURC是怎样的代币？为何重要？
EURC是一种与欧元挂钩的稳定币。它的重要性在于，其为欧洲提供了应对当前以美元稳定币为主导的市场格局的潜在本土化解决方案，对欧洲发展自主的数字货币基础设施和金融主权具有战略意义。
若监管放松，预计将带来哪些变化？
监管放宽有望为欧元稳定币，特别是像EURC这样的代币，打开更广阔的应用场景。它们将能更深入地融入传统金融结算体系，促进机构采用，加速代币化资产市场的发展，并最终提升欧洲在全球数字金融领域的整体竞争力。
