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周五数十亿美元比特币期权到期，市场关注75000美元“痛点”位
本周五（3月27日），全球最大加密货币期权交易所Deribit将有数十亿美元规模的比特币期权到期。市场观察认为，基于到期期权的结构，比特币现货价格可能被“牵引”至一个特定价格水平——75,000美元。
根据Deribit数据，此次到期结算将于北京时间周五下午5点进行。结算对象为名义价值141.6亿美元的比特币期权，约占该交易所总未平仓合约的40%，将在约48小时内失效。在Deribit，1份期权合约对应1个比特币。
期权是一种对特定资产价格涨跌进行“押注”的衍生品。分为押注价格上涨的看涨期权和押注价格下跌的看跌期权。投资者买入期权以从价格波动中获利，而机构或做市商则卖出期权以收取权利金，但同时需承担价格对买方有利时产生的亏损风险。
本次到期中，市场尤为关注的焦点是“最大痛点”价格。根据Deribit数据，最大痛点为75,000美元，意指在此价位附近，将有最大数量的期权合约“毫无价值”地到期。对于期权买方而言，此处是损失最大化的点位；而对于期权卖方，则是支付义务最小化的点位。
Deribit首席商务官让-达维德·佩基尼奥表示：“在比特币目前交易于71,000美元附近的背景下，75,000美元的最大痛点价格像一种‘引力’。从历史案例看，做市商的Delta对冲操作可能形成将价格拉向期权价值归零最集中的行权价的趋势。”
最大痛点理论认为，期权卖方（大型基金、机构、做市商等）为了减少到期时需要支付的金额，可能通过在现货或期货市场的常规买卖和对冲操作，推动价格靠近“痛点”位置。但这更多被视为一种可能出现的市场“机制”，并不意味着特定主体以有保障的方式操纵价格，这一点存在争议。
传统金融市场中最大痛点概念广为人知，但在加密货币市场是否能持续产生相同效应，观点不一。尽管如此，Deribit仍将这一水平标注为可能产生“价格磁吸”效应的位置。市场有分析认为，75,000美元在技术层面也被视作一个关键阻力位，若向上突破，比特币可能转向强劲上涨阶段。
通常季度到期会伴随大量头寸调整和对冲活动，可能加剧短期波动性。但迹象表明，本次到期可能在相对“平静”中度过，不会引发剧烈的波动性飙升。
佩基尼奥指出：“近期市场出现隐含波动率压缩的迹象，比特币和以太坊的波动率指数均下跌约6个点。这表明市场当前预计的是‘受控的到期’，而非立即的波动性爆发。”
地缘政治风险也被认为是限制市场追涨的一个因素。他提到，在伊朗冲突相关不确定性持续的背景下，观察到机构在更高行权价卖出看涨期权的趋势。这被解读为一种典型策略：通过覆盖现货持仓卖出看涨期权以赚取权利金，同时抑制过高的上涨预期。
此外，尽管比特币期权的看跌/看涨比率为0.63，被认为是“健康水平”，但他补充道，卖方看涨期权集中在特定区间，可能短期内构成由机构供需形成的“天花板”。
最终，随着141.6亿美元的大额期权到期临近，75,000美元这一同时作为最大痛点和阻力位的关键水平正吸引市场目光。比特币在地缘冲突引发的波动中仍保持相对韧性，到期前后价格能否接近该水平、以及是否突破阻力，预计将成为短期走势的分水岭。
