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过去两个月，比特币价格始终在60,000至70,000美元之间徘徊。杠杆交易主导市场、现货市场需求疲软以及短期持有者持续亏损，共同导致价格上涨势头难以持续。这些市场因素叠加，造就了当前脆弱的市场格局：比特币价格的稳定性更依赖于期货头寸的调整，而非新资金的流入，这也解释了为何比特币价格在当前区间内持续震荡。
期货引领价格趋势
据Wintermute数据显示，在各大主流交易所，永续期货市场的交易活动持续超越现货市场的参与度。永续合约与现货的交易量比率已攀升至15倍（15X），表明价格在很大程度上受到杠杆头寸的控制。资金费率在正负区间波动，未呈现明显趋势，反映出期货交易者缺乏方向性偏好。
与此同时，资金费率波动率已压缩至2.9%，低于2025年5%左右的水平，预示着期货头寸的摆动交易规模缩小。交易者仍在运用杠杆，但并未展现出强烈的市场信心。
这些现象共同指向一个盘整的市场结构：交易者在狭窄区间内轮动，资金费率缺乏持续的偏向。这反映了市场中占据主导力量的是犹豫不决、短期的杠杆资金流。
现货需求不足给短期持有者带来压力
比特币现货市场需求并未复苏，这也是价格缺乏稳定性的原因之一。30天显性需求指标为-60,000 BTC，意味着流出市场的代币数量超过了积累的数量。
稳定币流入现货交易所通常被视为潜在购买力的信号，而该指标目前约为4.52亿美元，已接近两年低点，显示进入市场的新增资金有限。
短期持有者给比特币带来了另一层压力。该群体的实现价格（即平均购入成本）约为85,800美元。由于比特币价格远低于该水平，许多近期买入者正承受着未实现亏损。
比特币研究员Axel Adler Jr解释称，有两项指标揭示了这如何影响他们的行为。短期持有者支出产出利润率（SOPR）追踪代币是以盈利还是亏损状态被卖出。数值低于1意味着代币正在亏损卖出。目前，短期持有者SOPR已连续超过110天低于1.0，显示出持续的亏损抛售。
与此同时，短期持有者实现价格同比（YOY）已降至-5.35%，这是自2022年熊市以来的首次负值。这确认了亏损并非短暂现象，且在过去几个月持续存在。
当交易者处于亏损状态时，他们倾向于在小幅反弹时卖出或离场，这加剧了抛压，限制了价格上涨空间，使得比特币整体市场结构维持脆弱状态。
