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当前通证发行模式面临失效风险
分析指出，传统的通证发行公式已不再适用。市场普遍认为，被高估的完全稀释估值、较低的流通供应量以及所谓的“模因型治理通证”结构，正在逐渐失去市场影响力。
市场情绪与基本面脱节
报告将通证市场的核心问题归结为“情绪与基本面的脱节”。研究员解释称，尽管全球用户增长、监管清晰度改善、机构参与扩大及基础设施升级等基本面依然坚实，但投资情绪却极度萎缩。事实上，近期通证发行失败的案例屡见不鲜，过度增加的通证数量加速了资本稀释，也给市场带来了压力。
叠加投资者注意力转向人工智能领域，以及对过往项目“利润抽取型结构”的不信任，市场需求进一步减弱。这种脱节导致即使有实际价值的项目也难以获得流动性和关注，表现持续低迷。
新型通证设计范式
报告提出，应摒弃现有结构，转向“持有越久，收益越大”的通证设计模式。当前的模型催生了投资者竞相抢先抛售的“出逃竞赛”结构。
他强调，必须将团队、投资者和用户之间的利益对齐，转向一种随时间推移共同积累价值的机制。关键在于，应将通证价值与真实收益等“实质基本面”挂钩，而非夸大的预期，并将这些价值直接分配给持有者。长期持有行为本身应被设计为一种能促进协议增长的“参与行为”。
数据揭示的市场困境
数据显示，约85%当年发行的通证交易价格低于其发行价。仅有15.3%的项目处于盈利区间，大部分项目均处于亏损状态。
报告将此低迷表现归因于数项执行策略的失败。首要问题是过高的初始完全稀释估值设定。项目以有限的流通量被赋予高估值推出，导致私募市场与公开市场的估值出现断层。
此外，创始人的“过度自信”也成为变量。即便在市场环境恶化时，许多项目仍强行推出，最终面临需求不足的窘境。同时，空投参与者、早期投资者和流动性提供者在上线后立即套利离场的结构，也加剧了抛售压力。
在产品-市场匹配度或稳定盈利模型尚未建立之前就先行发行通证，同样是核心风险。在这种情况下，通证并非真实增长的产物，而是被用作“替代工具”，损害了市场信任。
结构性挑战与未来方向
最终，尽管通证市场仍具备增长基础，但结构性设计问题与投资情绪恶化交织，导致其面临困境。市场正显示出快速转向“可持续价值结构”、而非简单追逐热点的趋势。
