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加拿大央行研究显示Aave V3实现零不良贷款
加拿大央行工作人员研究论文指出，Aave V3在2024年报告零不良贷款，其超额抵押与自动清算机制有效防止了以太坊借贷市场中贷款方的损失。该研究基于2023年1月27日至2025年5月6日的交易数据，发现仓位通常在抵押品价值跌破债务前被清算，从而在整个样本期内控制了贷款方损失。
但论文同时指出，该模式存在权衡：虽然保护了贷款方免受无法追回的损失，却将风险转移至借款方，且相较于传统借贷体系限制了资本效率。Aave V3的设计依赖自动化风控而非传统信用评估，要求借款方提供高于借款额的抵押品，并在触及风险阈值时启动自动清算。
递归杠杆推高借贷需求
研究表明，Aave V3的借贷活动不仅由流动性需求驱动。样本期间，递归杠杆占借款总额超20%，占借款交易量8.2%。该策略通过抵押品重复借贷、将借出资产再抵押并循环借款以放大风险敞口。
论文指出，这种动态使借款方在市场转向时更易受损。Aave V3的清算往往呈集中爆发态势，四种资产占清算总值的90%，包括封装以太币、封装质押以太币、封装比特币与封装eETH。研究估算，重大清算事件中借款方损失可能尤为显著，清算费用通常占清算价值的5%至10%，若叠加价格反弹带来的收益损失，部分案例中综合损失可达10%至30%。
工作人员论文总结认为，Aave V3的设计虽在样本期内避免了无法回收的坏账，但其代价是当抵押品价格剧烈下跌时，借款方可能承受突发性损失。
