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核心要点
目前市场上99%的稳定币以美元计价；欧元稳定币在规模超3000亿美元的市场中仅占0.35%份额。包括荷兰国际集团和联合信贷银行在内的九家欧洲银行，计划在2026年底前联合推出欧元稳定币。法国央行希望修订《加密资产市场监管法案》，以限制非欧元稳定币在日常场景中的使用。美国的《GENIUS法案》与欧盟的《加密资产市场监管法案》在稳定币服务对象的理念上截然相反。报告强调，欧元区在美国支持的代币成为永久性标准之前，存在一个建立自身数字货币基础设施的关键窗口期。
欧洲的挑战与应对
欧洲央行数据突显了这一差距：流通中的稳定币有99%以美元计价。欧元稳定币仅占已突破3000亿美元市场总量的0.35%。在此背景下，法国央行第一副行长德尼·博于上月在尼科西亚举行的欧洲金融高级别研讨会上，阐述了欧洲需要采取的行动以及仍需弥补的差距。
他的言辞直指核心：如果美元稳定币持续嵌入欧洲支付基础设施，将导致欧盟支付系统的相当一部分出现“稳定币化”与“美元化”，对金融稳定和战略自主性产生实质影响。这并非遥不可及的风险。美元稳定币与结算体系（包括批发交易和跨境企业现金管理）的融合已然发生，其速度甚至超过了旨在对其进行约束的监管框架的建设进度。
公共与私有的双重路径
法国央行并未等待立法。其通过“Pontes”、“Appia”及数字欧元三项计划，推动中央银行货币适应代币化时代。批发型代币化央行货币服务计划于今年年底前上线。数字欧元覆盖零售端，但博谨慎地指出，这并非单一解决方案——批发层面同样关键，私营部门在此基础上构建的生态亦不可或缺。
包括荷兰国际集团、联合信贷银行和凯克萨银行在内的九家欧洲金融机构于今年初宣布一项联合计划，拟在2026年底前推出欧元计价稳定币。这些银行将符合《加密资产市场监管法案》作为卖点，将其稳定币定位为受监管的离岸美元代币替代品。博支持此类举措，并指出国际企业的跨境现金管理正是美元稳定币扎根最深、也最迫切需要可信欧元替代方案的领域。
他进一步强调，代币化金融必须建立在支撑现行体系的两层货币架构之上：中央银行货币与受监管的私营货币作为平价替代品共存。若支付基础设施默认以外币稳定币为基础层，则从根本上动摇了这一架构。
监管框架的竞赛
欧盟率先推出了全面的加密资产监管法规。《加密资产市场监管法案》为稳定币发行及相关服务提供了法律确定性，而法国更早的《企业成长与转型法案》则让其监管机构在积累专业知识方面占得先机。博在尼科西亚指出，《加密资产市场监管法案》当前的范畴可能未能跟上市场变化。
他明确提出应限制非欧元稳定币在日常支付中的使用——这比现行《加密资产市场监管法案》仅对大型稳定币设置交易量上限的做法更进一步。他还呼吁对同一稳定币的多司法管辖区发行加强管控，在市场承压时，监管套利将成为现实难题。在发行主体类型方面，博认为银行关联的稳定币发行者因其可获得央行流动性并受欧洲审慎监管，其交易对手风险在结构上低于非银行发行者。
理念迥异的美国路径
令欧洲处境更为艰难的是，华盛顿正朝着相反方向推进。美国于2025年7月通过的《GENIUS法案》建立了一个以企业灵活性和美元全球角色为核心的支付稳定币联邦框架。行政命令明确支持稳定币发展，同时将央行数字货币置于次要地位——这与欧洲央行的数字欧元项目形成鲜明对比。
两种监管哲学差异显著。《加密资产市场监管法案》禁止稳定币发行者向持有者提供收益，主要关切在于消费者保护。《GENIUS法案》则采取更宽松的路径，且美国政策公开以巩固美元在数字支付中的主导地位为框架。这对欧盟政策制定者构成了实际难题：宽松的美国框架为跨国公司提供了在规避欧洲规则的同时使用美元稳定币处理交易的可信途径。博呼吁全球全面实施金融稳定委员会标准——“相同业务、相同风险、相同规则”——正是对此的直接回应，尽管美国在短期内似乎不太可能完全遵循这些标准。
结语
稳定币正在成为基础设施。谁为这一基础设施设定规则——包括其计价货币、监管制度和发行主体——谁将在全球支付运作中持久的优势。
批发型代币化央行货币将于2026年底前投入运营。唯一的问题是，这一时间表是否足够迅速以产生实际影响。
