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国家主导比特币挖矿模式转型
曾由国家层面开采比特币(BTC)的不丹，近期持续大规模出售，正在改变其“实验”方向。
不丹皇家政府于上周四将约319.7枚BTC转移至两个钱包。据区块链分析公司阿卡姆情报数据显示，其中250枚BTC流向与银河数码和OKX相关的出售地址，其余69.7枚BTC则转入新的未标记钱包。此次交易是持续抛售趋势的延伸。
截至2024年10月，不丹持有约1.3万枚BTC，并尝试了国家主导的比特币挖矿模式。由该国主权财富基金德鲁克控股主导的该项目，曾因利用丰富水力资源进行“绿色挖矿”而受到关注。
当时不丹被评价为金融基础设施负担较小、可利用廉价可再生能源通过挖矿创造收益的国家。该实验是测试“国家层面比特币挖矿”可行性的代表性案例。
持有量大幅缩减
然而此后趋势发生变化。目前不丹持有量约为3954枚BTC，在18个月内减少超过70%。仅今年就有价值约2157万美元的比特币流向外部，其中大量转入用途不明的钱包。
这种抛售趋势与其他主要机构投资者形成对比。战略基金近期以约3.3亿美元购入4871枚BTC，将其总持有量提升至76.697万枚。美国现货ETF仅在3月就吸纳约5万枚BTC，而以太坊基金会选择将以太坊(ETH)用于质押而非出售。
挖矿收益结构恶化
在市场普遍选择积累策略之际，不丹几乎是唯一进行“变现”的国家。市场有观点认为不丹的挖矿作业本身可能已停止。链上数据显示，最后一次有意义规模的比特币流入不丹地址已是一年多前。
这表明其可能已进入消耗现有库存的阶段，而非如过去般通过新挖矿获取比特币。德鲁克控股未就相关询问作出正式回应。
背景原因是挖矿盈利能力恶化。在比特币价格维持在约7.1万美元水平的同时，网络难度处于历史最高水平。减半后区块奖励降至3.125枚BTC，收益结构承受巨大压力。
特别是在小规模国家挖矿中，电力成本对应的收益性急剧下降。对于不丹而言，利用水力发电出售电力反而可能提供更稳定且更高的收益。
市场信号变化
不丹案例表明，国家层面的比特币战略难以仅靠单一“叙事”维持，这意味着在经济现实中，挖矿、持有与出售之间的平衡会产生更大影响。
曾持有1.3万枚BTC的不丹，如今持有量甚至低于美国企业战略基金一周的购入规模。从“生产比特币的国家”转变为“清算持有资产的国家”，这一变化向市场发出了不容忽视的信号。
