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比特币(BTC)本周上涨4%，从76,351美元跃升至79,447美元，但分析指出，此次上涨动力并非源于现货买盘，而是来自衍生品市场。链上分析公司CryptoQuant的分析师Carmelo Aleman判断，本轮上涨更多是由期货市场的头寸清算所驱动，而非“真实需求”。
Aleman强调，期货市场中空头头寸接连被清算的“轧空”现象推高了价格，其规模统计约为11.9亿美元。这看似强势的上涨，实则意味着若缺乏现货基础的支撑，价格在面对回调时可能显得脆弱。
据Aleman分析，在上涨期间，各大交易所的比特币未平仓合约总额从约248亿美元迅速攀升至接近280亿美元。未平仓合约代表未结算的期货合约规模，其短期内急剧增加，通常被视为大量杠杆头寸入场的信号。
他进一步指出：“只要价格更多地依赖衍生品而非坚实的现货验证，其结构就难免容易反转。”他警告称，若上涨主要由期货市场的头寸调整所主导，而非新资金流入现货市场夯实基础，那么在市场方向逆转时，波动性可能会被放大。
根据Aleman分享的图表数据，仅在4月22日当天，比特币空头清算总额便超过6.07亿美元。同日，以太坊(ETH)的空头清算额也达到5.81亿美元，两者合计空头清算额约11.9亿美元。
强制清算的结构会触发市价买单以了结头寸，从而能在短期内急剧推升价格。然而，Aleman明确表示，这很难被视为“真实需求”。相比之下，同期两大资产的多头清算总额仅为约1.11亿美元，规模相对较小，这暗示当时的上涨行情更多是对空头头寸崩塌的反应。
另一个变量是即将到来的大规模期权到期。根据Deribit数据，当日到期的比特币和以太坊期权合约价值总计约98.7亿美元。在期权到期时段，对冲需求通常增加，可能放大短期市场波动。
值得注意的是，比特币的“最大痛点”价格位于72,000美元附近，而当前市价已大幅高于此水平，这被视为潜在的压力因素。比特币的看跌/看涨期权比率为0.93，显示多空力量处于胶着状态。相比之下，以太坊的看跌/看涨比率为0.72，相对偏向多方，其市价约2,315美元，也高于2,200美元的最大痛点价格。
正如Aleman所警告，若比特币涨势继续由衍生品市场主导，那么未来上涨的“持续性”，将取决于现货买盘能提供多大程度的支撑。
