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行业联盟指出JPX的提议将为已有客观投资性规则的基准指数增设模糊的资产类别筛查
由"企业比特币联盟"协同成员公司及其他受影响的市场参与者，于今日呼吁JPX市场创新与研究公司撤回其提案，该提案建议将主要资产为加密资产的公司排除在TOPIX及其他定期审查指数的纳入范围之外。
JPX于2026年4月3日发布的咨询文件并未公开提出具体的数值门槛，而是声明"暂时"将主要资产为加密资产的公司推迟纳入TOPIX等定期审查指数。该文件同时表示，提案不适用于已纳入指数的公司。
BFC及参与公司反对此提案，因其并非真正的投资性规则。TOPIX本身已具备旨在保障投资性与稳定性的客观标准，包括流动性筛查、自由流通市值调整标准、持续缓冲机制以及对退市和其他上市质量事件的既有处理方式。而拟议的加密资产排除规则并不衡量流动性、自由流通量、可复制性或上市质量，其排除公司的依据仅仅是其资产负债表的构成。
"TOPIX的定位应是日本股市一个广泛、中立、可投资的标准基准，"企业比特币联盟的董事总经理乔治·梅凯尔表示，"如果一家公司满足常规的、基于市场的资格标准，仅因其某一资产类别而将其排除，这并非正常的投资性筛查。这是对某一资产类别的政策性判断，不应出现在一个旗舰市场基准指数的方法论中。"
提案引发四大核心关切
并非恰当的投资性规则：咨询文件虽以投资性和稳定性为表述框架，但拟议的排除规则并未涉及通常决定股票是否应纳入广基市场指数的标准，如流动性、自由流通量、市值和上市质量。此举是在已有客观资格规则的基准指数中，引入了一项针对特定资产的筛查。
过于模糊，难以连贯执行：咨询文件提及"主要资产为加密资产"的公司，但未解释该标准在实践中如何应用。未说明测试是基于母公司持有还是合并报表持有、是否穿透考察子公司或关联公司、以及通过证券或类似工具获得的间接敞口是否被涵盖。一项无法清晰、一致应用的规则不应被纳入旗舰基准指数。
催生明显的形式重于实质的套利空间：如果母公司直接持有比特币不被允许，而通过全资子公司、关联公司或战略股权头寸获得的同等敞口却不被限制，那么该规则针对的是法律形式而非经济实质。这将鼓励资产负债表的结构设计，而非提升指数质量。
具有先发性和开放性：2026年10月将是下一代TOPIX框架下的首次定期评审，届时标准市场和成长市场公司可通过新流程获得资格。然而，JPX却提议在一类公司甚至尚未接受普通标准评估之前就将其排除。同时，咨询文件称排除将"暂时"适用，却未设定明确的审查周期、退出标准或终止机制。这并非一个严谨的框架，而是一个边界不确定的无限期推迟。
BFC同时指出，全球主要指数提供商对此问题的处理更为审慎。MSCI曾考虑对数字资产储备公司设置基于门槛的排除，但最终未采纳一刀切的排除方案，而是承认需要进一步工作以区分运营公司与非运营或投资类实体。富时罗素也未宣布类似的一刀切排除方案。BFC认为，JPX应展现同样的审慎，而非在更广泛的原则尚未明确之前就推行仅针对加密资产的排除规则。
更广泛而言，BFC表示此事关乎日本旗舰股票基准指数的中立性、可信度和代表性。"如果JPX认为高度集中或类投资公司存在更广泛的问题，那么一个始终如一、资产中立的框架将更为合适，"梅凯尔表示，"通过引入一项易规避、难执行的模糊规则来单独针对某一资产类别，这将前所未有，且与TOPIX实际的投资性标准脱节。"
企业比特币联盟及参与的市场参与者呼吁JPX：撤回针对主要资产为加密资产的公司的排除提案；维持TOPIX作为与客观投资性和上市质量标准挂钩的中立、广泛、基于规则的基准；避免在没有明确审查流程、退出标准或终止机制的情况下采纳开放性推迟方案；在修改TOPIX方法论前，就任何更广泛、资产中立的框架与发行人和市场参与者进行沟通。
