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美国国债投资者再度陷入紧张
本轮周期中，10年期国债收益率正逼近5%。由伊朗冲突引发的能源成本飙升，直接推高了通胀预期，使美联储陷入两个皆不轻松的选项之间。
能源冲击推升价格
这一催化因素难以忽视。霍尔木兹海峡——全球约20%石油贸易的通道——关闭，加上伊朗及多个海湾合作委员会国家能源设施遇袭，导致全球石油供应严重中断。这一影响现已体现在官方数据中。美国劳工统计局周二报告显示，经季节调整后，4月消费者价格指数上涨0.6%，使12个月通胀率达到3.8%。目前年通胀率正以近三年来最快速度攀升。
受伊朗战争扰乱中东石油供应影响，4月能源价格上涨3.8%，过去一年累计涨幅达17.9%。压力不仅限于油价。多个领域价格正在升温，影响范围远超直接受能源供应紧张冲击的行业。同期普通员工薪资增长3.6%，但实际工资仍下降0.2%，为2023年以来首次同比下滑。
美联储操作空间收窄
Principal Asset Management全球首席策略师Seema Shah表示，通胀数据可能使美联储降息时间最早推迟至12月，甚至存在推迟至2027年的风险。军事冲突升级可能导致美国国防支出增加、赤字扩大，从而对长期债券收益率构成上行压力，这或将对股票和固定收益资产造成阻力。
市场影响的双面性
从历史规律看，较高的实际收益率通常会压制风险资产，因为持有非收益资产的机会成本随之上升。但当前债券市场的紧张局面，恰恰契合比特币最初的理论基础：主权债务承压、通胀侵蚀购买力、央行在抑制通胀与支持增长之间艰难平衡。
据估算，供应冲击导致油价上涨10%，可能在未来三个月内推动美国整体消费价格上涨约0.35%，且价格高位持续越久，影响越显著。10年期收益率在数日内从4.50%水平上升约50个基点，表明债券市场已不再将此视为暂时性冲击。未来48小时利率与加密资产的价格走势，或将决定市场最终走向何种叙事逻辑。
