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摘要：运营模式是数字资产项目停滞的关键
互操作性区分封闭网络与市场就绪的基础设施
摩根大通和汇丰等银行已将数字资产从试点项目转入实际生产基础设施。
财务、托管和审计职能必须重建，以支持大规模、全天候的数字资产运营。
美国货币监理署（OCC）2026年春季发布的稳定币规则制定通知要求发行方证明其能够访问储备资产并实现其货币化。
公开的稳定币通道在2025年全年处理了约3500亿美元的支付量。
数字资产已不再是银行是否应该参与的疑问。摩根大通、汇丰和法国兴业银行等领先机构已进入实际生产阶段。
如今更艰巨的挑战在于将这些项目扩展至财务、托管、合规和客户资金流等各个方面。Circle的艾莉森·考夫曼在近期的一次活动中谈及这一转变，指出过去五年间，相关讨论已发生了根本性变化。
运营模式是数字资产项目停滞的关键
银行通常在试点阶段能够验证技术可行性，但在集成触及核心系统时却举步维艰。每一个架构选择都会对整个机构产生一系列后续影响。
选择何种区块链会影响托管设计。托管设计则决定了资产如何触达客户。而结算逻辑又会影响整个组织的流动性管理和资金模式。
考夫曼指出，资金流和技术架构的讨论标志着事情进入了实质性阶段。她表示："一旦讨论进入这个层面，就意味着我们超越了概念阶段。" 正是在这个转型阶段，大多数项目会放缓甚至完全停止。
财务运营面临着尤其严峻的调整。大多数美国银行的财务部门运行于有截止时间的日度周期，而非全天候覆盖。
数字资产需要持续运营，而现有的人员配备模式并非为此设计。此外，内部审计部门目前也缺乏评估智能合约、预言机和跨链桥风险的工具。
美国货币监理署2026年春季的稳定币规则制定通知从监管层面加剧了这一矛盾。它要求获得许可的支付稳定币发行方证明其具备访问储备资产并实现其货币化的能力。这对大多数机构而言，是一项需要从零开始构建的能力。
互操作性区分封闭网络与市场就绪的基础设施
目前，许多银行正在封闭网络内部试验代币化存款。然而，战略核心问题在于，这些资产能否连接到更广阔的生态系统中。
仅在一家银行网络内结算的代币化存款，其价值是有限的；而能与外部通道互操作的代币化存款则截然不同。
公开的稳定币通道在2025年承载了约3500亿美元的支付量。Visa的结算网络现已覆盖包括Circle Arc在内的九条区块链。这些数字表明市场正在走向开放架构，而非封闭循环。
银行若固守封闭循环过久，未来将付出连接性的代价。通过受监管的多币种稳定币获取跨境敞口、使用全天候的公开通道以及针对代币化现金等价物进行实时结算，这些都是客户所需的能力。每一项都需要银行内部并不具备的基础设施支持。
将运营模式设计和互操作性整合到统一的工作流程中是切实的前进路径。在未来四到六个季度内妥善构建这一架构的机构，将为后来者确立模式。而那些试图将链上能力生硬嫁接到旧模式上的机构，将在市场演进中面临日益复杂的成本问题。
