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周二，Wintermute将以太坊（ETH）标记为“宏观经济环境下的错误资产”，此前一周内ETH价格下跌10.2%，导致ETH/比特币（BTC）比率跌至10个月低点0.0275。
Wintermute警示ETH显著下滑
该做市商在X平台上发布警告，指出ETH在现货和衍生品市场表现疲软，资金费率偏低，且隐含波动率相对较高。截至5月20日，ETH交易价格接近2,119美元，表现落后于比特币及其他多数主流加密货币。ETH/BTC比率已跌至2025年7月以来最低水平。
上周，以太坊现货ETF录得2.55亿美元资金流出，为自1月下旬以来最大单周撤资。同期比特币现货ETF也呈现净流出，表明市场压力不仅限于单一资产。
截至5月，币交所的ETH储备量已从340万枚增加至近380万枚。全平台交易所总储备量也从1,450万枚上升至1,494万枚，暗示市场可能积累更多抛售流动性。
巨鲸逢低增持与交易情绪分化
市场并非全无积极信号。Santiment数据显示，5月1日至20日期间，持有100万至1,000万枚ETH的钱包地址将其持仓量从615万枚增加至654万枚，累计增持约39万枚ETH。然而，中等规模持有者则呈现相反操作：同一时期内，持有1万至10万枚ETH的钱包地址将其持仓从2,777万枚削减至2,727万枚。这种分化表明，ETH供应正逐渐向资金实力更强的买家转移，而短期抛压仍在持续。
CryptoQuant分析师Darkfost指出，币交所的周度主动买卖比率已降至0.91，为2023年9月以来最低水平。该数值低于1意味着卖单主导市场交易，若仓位过于集中，可能引发空头挤压行情。
ETH价格历史与波动区间
今年以来，以太坊价格主要在1,500至4,000美元的宽幅区间内波动，近七日跌幅已近9%。在本轮市场周期中，ETH对比特币汇率持续走弱，自春季以来持续下滑，直至周二创下新低。
长期美债收益率维持在5%以上加剧了市场压力，提高了以未来现金流为核心的资产的折现率。未来几周美联储的政策表态，或将决定市场方向的最终突破。
