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为何英国在稳定币监管方面受到警示？
英国上议院金融服务监管委员会近日警告称，在稳定币监管领域，英国已落后于美国与欧盟。该委员会敦促英格兰银行及金融行为监管局修改现有提案，以避免在行业形成规模前过度限制市场发展。这份题为《稳定币：等待监管》的报告总体上支持英国对系统性及非系统性英镑稳定币的规划框架，但对其部分内容提出批评，认为相比其他司法管辖区，这些规定过于严苛。
当前，稳定币政策正成为检验英国能否将数字资产雄心转化为可行市场结构的关键。2026年全球稳定币市场规模约为3150亿美元，其中99%以上以美元计价。泰达币与Circle发行的代币占据约90%市场份额，而截至2026年3月，英国唯一发行的法币锚定稳定币“代币化英镑”市值仅为153万美元。这一巨大差距正是委员会担忧的核心——若英镑稳定币在获得实质采用前便面临比其他主要市场更严格的规则，发行方将缺乏在英发展的动力。包含稳定币在内的完整加密资产监管制度预计将于2027年10月25日正式生效。
持有上限与储备规则为何引发争议？
委员会最尖锐的批评指向英格兰银行的提案，该提案要求系统性英镑稳定币发行方将至少40%的储备资产存放于无收益的央行存款账户。委员会建议央行对该要求进行更细致的模型测试，重新评估存款是否应按基准利率计息，并转向更具原则性、非指令性的储备资产构成管理方式。
争议本质在于商业可行性。若发行方必须将大量储备资产存放于无收益账户，发行英镑稳定币的成本将显著上升，可能导致其在与美元稳定币竞争中处于劣势——当前美元代币已在流动性、交易量与支付场景占据主导地位。委员会还对央行提出的个人持有上限2万英镑、企业上限1000万英镑的提议提出质疑，认为在市场未达明确金融风险规模前不应设置此类限制，建议改为监测增长动态，仅在风险确证时施加限制。委员会特别指出，目前尚无其他司法管辖区采用类似持有上限，此类限制既难执行，亦可能阻碍市场采用。
监管框架中的关键权衡
英国的稳定币框架虽在推进，但政策设计比时间表更为重要。严格的持有上限与低收益储备规则可能在维护金融稳定的同时，削弱英镑稳定币的商业竞争力。
银行与资本规则如何影响发行方？
委员会同时对商业银行发行稳定币的限制提出批评。现行审慎监管局要求将稳定币发行限于独立品牌下的破产隔离实体，委员会认为此规定过度 restrictive，应予修订。核心争议在于：是否应允许银行直接参与英镑稳定币发行竞争，还是迫使其通过可能削弱品牌价值、客户信任及支付服务整合度的分离架构运营。
金融行为监管局的k因子审慎资本要求亦受质疑。委员会建议监管机构重新评估现行规则——以流通稳定币数量而非发行方风险 profile 作为资本需求衡量标准是否合理。这种设计可能成为高增长发行方的障碍：若资本成本随发行量机械上升，即使储备结构、赎回模型与运营管控稳健，成功的英镑稳定币扩大规模时仍将面临更高成本。委员会警告此类规则可能抑制英镑稳定币发展。
对英国稳定币竞争格局的启示
委员会的提议将稳定币争议置于更广阔的竞争背景中。美元已主导稳定币市场，欧盟亦率先建立了正式加密资产框架。英国正试图构建既保护金融稳定，又不使英镑代币丧失商业价值的监管体系。报告同时呼吁英国财政部明确稳定币被认定为“系统性”的标准，并公布量化阈值，以便发行方规划未来发展。
缺乏清晰阈值将使企业难以判断何时会从金融行为监管局管辖转入英格兰银行的系统性监管框架。非法金融是另一悬而未决的议题。委员会建议财政部、金融行为监管局及央行评估现有法律是否足以侦测与遏制通过私人非托管钱包进行的非法活动，并建议必要时立法限制其使用。
委员会主席指出：“全球稳定币市场由美元稳定币主导，并围绕加密资产交易发展。英国虽落后于美欧，但现正朝正确方向迈进。监管需在允许创新的同时确保风险有效控制。”对发行方、交易所与支付机构而言，报告揭示了一个核心权衡：英国虽将稳定币纳入受监管金融体系，但最终市场是围绕英镑发展还是继续依赖美元代币，将取决于现有提案的最终形态。
