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策略与展望：比特币的机构化路径
迈克尔·塞勒作为某公司的联合创始人兼执行主席，近日指出比特币需要通过银行、企业、证券、信贷及资本市场实现“有纪律的扩张”，为这一资产勾勒出一条发展路径。当前，现货交易所交易基金的资金外流与整体市场抛售正考验着机构需求。
塞勒在一篇文章中提出，比特币的基础层应被视为“神圣的基础设施”，大多数创新应通过更高层级的应用、托管系统、信贷工具和金融基础设施来实现。这番论述将比特币的下一阶段定位为两种机构渠道之间的碰撞：一方面是被动型现货ETF敞口，它拓宽了参与渠道但对赎回敏感；另一方面则是塞勒所倡导的企业与信贷市场采纳模式。
塞勒主张，比特币应当深入融入金融体系，而非仅仅依赖现货买家或ETF资金流入。他认为比特币的未来需要在推动采纳、鼓励创新与保障自主托管之间取得平衡，同时维护网络的核心特性。
市场压力下的渠道博弈
此文发布之际，比特币市场正经历剧烈抛售，两大主要机构渠道均承受压力。现货比特币ETF在五月最后三周分别录得14.2亿、12.6亿及10亿美元的单周净流出，而本周至今的流出额已达14亿美元。某公司近期为支付优先股股息出售了32枚比特币，这是其自2022年以来的首次出售，此举也对其长期秉持的“永不卖出”叙事构成了冲击。
分析师对于需求是否正在重置存在分歧。当前压力引发了一场更广泛的辩论：近期比特币下跌究竟是过度杠杆后的暂时性调整，还是数月由ETF主导的购买热潮后机构需求减弱的信号？
某数字钱包的研究分析师指出，在经历18亿美元清算浪潮、资金费率深度转负以及未平仓合约急剧重置后，比特币可能比股市更接近出清阶段。她表示若资金外流持续，比特币仍有可能重新测试55,000至57,000美元区间。她补充道：“关键问题不仅在于比特币能否守住63,000美元，更在于ETF资金流是否会趋于稳定、交易所储备是否持续下降以及大户积累是否会加速。”
另一研究机构的分析师则持更为谨慎的观点，认为交易所流量数据显示参与者正利用比特币从61,000美元附近的反弹来减少敞口而非增持。他指出比特币的ETF需求叙事自五月以来已在消退，而持续复苏需要的不仅仅是消除眼前的市场压力。若无机构买家的明显重新入场，市场可能难以重建上行动能。
超越ETF的比特币愿景
塞勒在文章中概述了四种主要的比特币意识形态：最大化主义者、资本主义者、技术主义者和原教旨主义者。他认为每个群体都保护着某种重要特质，但若其观点走向绝对化，则都可能失之偏颇。“有纪律的扩张”理论最契合资本主义者视角，即将比特币视为可整合进资产负债表、证券、信贷市场、银行、经纪商、保险公司及资产管理公司的数字资本。
这一框架与基于ETF的敞口模式不同，后者的机构采纳程度很大程度上通过资金流入流出来衡量。塞勒所倾向的渠道指向一种更深层次的嵌入模式，即比特币被用于企业财库、抵押结构和资本市场，而非仅仅通过现货投资产品持有。
