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比特币支持的新型优先股悄然崛起
一种由比特币支持的新型优先股正悄然成为公开市场上备受关注的收益产品。其股息率高达两位数，税务账单可递延多年，而发行这些股票的公司迭代速度远超市场认知水平。
永续优先股的运作机制
优先股介于债券与普通股之间。它像债券一样支付固定股息，但没有到期日——这正是“永续”的含义，因此公司可无限期维持其流通状态。浮动利率优先股则允许发行方随时间调整股息。
此类产品的特殊性在于其底层支持资产。股息背后的抵押品并非银行贷款组合或公用事业现金流，而是充满比特币的资产负债表。这便是“数字信贷”理念：以比特币储备为支撑，产生类债券收入。
高股息率的实现路径
相关公司发行的浮动利率永续优先股设计为以接近100美元面值交易，同时支付月度股息。通过优化结构，其股息率从发行时的年化9.00%提升至11.50%。而另一同类产品更将年化股息率推高至13.00%，并从2026年6月16日起，成为美国资本市场历史上首个每个交易日支付现金股息的上市证券。每日复利机制使约250个交易日的有效年化收益率达到约13.88%。
税务递延的核心设计
这些工具最受低估的特性之一是其税务处理方式。其股息被归类为“资本返还”，而非普通收入或合格股息。
投资者购买份额后，无需支付任何税款，直至通过股息收回全部初始投资成本。以100美元购买单份为例，投资者每年获得约13美元股息，在累计派息超过原始成本基准前无需缴纳联邦所得税——按13%利率计算约需七至八年。
该分类的实现前提是发行公司不报告净利润。若发行方开始盈利，股息将转为普通税务处理。投资者出售时仍需纳税，但通过持续持有可进一步递延税款。
战略性亏损的商业逻辑
最反直觉的是，发行方承认实现盈利在技术上可行，但战略上不可取。若公司转向盈利，“数字信贷”理论便会瓦解。税务递延处理是此类产品的核心卖点，这取决于发行方报告净收入为零。
公司决策者认为，盈利带来的需求破坏将远超其收益，而数字信贷才是核心产品。他们优化的关键指标是每股比特币持有量。自2025年底推出相关产品以来，两家公司已累计持有13.1万枚比特币，其中一家公司资产负债表持有约1.9万枚比特币，使其跻身企业持有量前十行列。
对普通投资者的启示
目前市场已出现公开交易的美元计价工具，能以未实现收益的税务节奏获取两位数收益，前提是底层发行方持续将资金再投资于比特币并报告亏损。
该收益模式的可持续性取决于发行方能否持续以优惠条件发行新股和优先股。比特币价格持续下跌或权益市场对这些发行方关闭，都将考验该模式。
更重要的信号在于结构性变化。第二家发行方复制既有模式并进行创新，意味着这不再是单家公司的新奇尝试，而是一个产品类别。相关创新将持续推进，更多发展值得期待。
