代币化股票驶入DeFi轨道：为何Securitize的5万亿美元理论重获关注_新闻

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代币化股票驶入DeFi轨道：为何Securitize的5万亿美元理论重获关注

2026-06-10 14:00:55

代币化股票一直是反复被提及的话题，但这一次，推动因素更为明确，基础设施也更加成熟。一系列机构动向和最新的流动性数据，已将其从理论设想推向了近期可实现的路线图。

从理论到现实：2-3%的迁移，5万亿美元的市场

Securitize 首席执行官 Carlos Domingo 最近指出，全球股票和 ETF 市场规模约 150 万亿美元，仅将其中 2% 到 3% 迁移到链上，就能创造约 5 万亿美元的代币化市场机会，这直观地展现了潜在规模。与此同时，现实世界的活动也在加速：与真实世界资产相关的衍生品流动性正在增长，市场基础设施逐步上链，交易所也将代币化股票定位为可编程、全天候的接入层。

本文将深入解析“DeFi 轨道”为股票带来了什么、底层架构如何运作、潜在风险在哪里，以及当这个 5 万亿美元的设想重新成为焦点时，有哪些里程碑值得关注。

要点一览

规模： Securitize 首席执行官指出，将全球股票/ETF 的 2-3% 迁移至链上，意味着约 5 万亿美元的代币化市场。

流动性信号： 数据显示，21 周内累计 RWA 永续合约交易量达 8218 亿美元；股票永续合约周交易量从 1 月到 5 月中旬增长了 5.7 倍。

市场基础设施： DTCC 选择 Stellar 作为其代币化证券结算平台，预计 2027 年上半年可用。

交易所布局： 某主流交易所计划推出代币化股票功能，将其作为“超级应用”的一部分，定位为可编程、全天候的股权暴露入口。

多链现实： Securitize 在 TRON 上为合格投资者推出了 Hamilton Lane 的代币化基金，表明跨链发行的趋势。

风险视角： 关键风险包括监管限制、预言机/结算错配、智能合约漏洞、流动性碎片化以及公司行为处理。

代币化股票为何重获关注

三项进展重塑了市场预期。

首先，机构层面的论点有了具体数据支撑：Securitize 的 Carlos Domingo 在一次会议上表示，仅将 150 万亿美元股票/ETF 市场中的 2-3% 迁移至链上，就可能转化为约 5 万亿美元的代币化市场。

其次，流动性指标呈上升趋势。研究显示，17 个交易平台在 21 周内的累计 RWA 永续合约交易量达 8218 亿美元，而股票永续合约的周交易量从 1 月底的约 27 亿美元跃升至 5 月中旬的 156 亿美元，增幅达 5.7 倍；5 月 11 日至 17 日当周更是达到了 559 亿美元。

第三，基础设施正在对齐。负责超过 100 万亿美元资产清算与结算的 DTCC，选择 Stellar 作为其代币化证券结算平台的首个公链，并宣布可能于 2027 年上半年启动。与此同时，某主流交易所表示将把美国股票纳入其“超级应用”，并计划推出代币化股票，从而将其交易平台定位为可编程股权敞口的大众市场入口。

这些信号并不能保证采用会如期而至，但它们确实缩小了代币化叙事与执行路径之间的差距——尤其是那些能与 DeFi 交互的许可型合规封装方案。

“在 DeFi 轨道上”对股票意味着什么

可编程性与全天候生命周期

在 DeFi 轨道上的代币化股票，是受合规逻辑限制的股权权益的可编程代表。它们可以嵌入转让规则、自动化股息分配计划，并将公司行为同步至智能合约状态。目标是减少对账中断，实现更实时的投资组合操作。

与货币市场及抵押品的可组合性

一旦代币化，股票可以被列入白名单，作为链上信贷市场的抵押品，从而实现日内杠杆、类回购功能以及即时结算。关键在于，访问权限通常仍受限制：发行人通过 KYC 地址或地理围栏来管控转让。

连接传统市场与 DeFi 流动性

目前大多数实现都是对托管机构或过户代理人持有的底层股票进行封装。该封装可以与稳定币结算、DEX 场所和托管钱包互操作，但赎回可能仅限于合格投资者或特定地区。

实用提示： 在构建任何链上策略之前，请务必梳理代币智能合约和发行文件中的转让限制——这些限制决定了从抵押品资格到退出时间线的一切。

底层架构：发行、合规与结算流程

从准入到铸造

发行人或特殊目的载体（SPV）定义证券、招股说明书和转让限制。投资者完成 KYC/AML 及合格投资者认证（如适用）。链上白名单将代币铸造至合格钱包；二级转让执行相同规则。托管人持有底层股票；预言机/管理员同步股东名册和公司行为。赎回/销毁反映回传统登记簿的转换。

链选择不再是非此即彼

发行人越来越多地采用跨链策略。Securitize 在 TRON 上为合格投资者推出了 Hamilton Lane 的代币化高级信贷机会基金，这是其在 TRON 上的首次发行，表明其愿意在费用和流动性有利的链上接触投资者。虽然该基金属于私募信贷而非股票，但它为多链股票封装提供了可参考的蓝图。

结算与公司行为

最困难的问题在于操作层面。准确的股息、拆股、并购和代理投票需要在链上进行确定性处理。短期内可能采用混合模式：传统代理人仍然是记录系统，而智能合约则镜像状态并实现可编程工作流。

经纪人封装方式 vs. 原生代币化

目前，链上股票敞口有两种模式，它们不可互换。

经纪人封装（差价合约/欠条）： 底层是衍生品敞口，无直接股票权益；结算最终性依赖经纪商链下账簿；可编程性有限，受经纪商条款约束；通常面向零售投资者（依地区而异）；DeFi 可组合性通常封闭；价格通过经纪商报价联动，价差可能扩大。

证券型代币（托管股份）： 代币代表对托管股权的权益；链上转让加上链下登记同步；智能合约逻辑实现白名单、支付、投票桥接；通常要求合格/白名单投资者；可在许可型 DeFi 场所用作抵押品；预言机加赎回机制维持价差。

计划中的代币化股票功能指向一个可能支持两种模式（或两者兼有）的分发层，具体取决于牌照和当地法规。

收益来源与潜在风险

潜在收益驱动因素

通过代币化封装获得核心股票贝塔收益；全天候交易和更快的结算周期带来的流动性溢价；如果代币被许可型货币市场接纳，则可获得抵押品收益；代币价格与参考资产净值之间的价差机会（需谨慎）。

风险地图

监管范围： 资格限制（如合格投资者身份）、转让限制以及跨境规则可能变化，影响流动性。预言机/结算错配： 若公司行为或指数变化在链上延迟，代币定价可能显著偏离底层资产。智能合约/托管风险： 合约漏洞或托管人故障可能损害回收能力；审计有助但无法消除风险。流动性碎片化： 多条链和多个交易场所可能分割订单流，压力下扩大价差。交易对手风险： 某些产品是合成型；需了解经纪商或 SPV 的信用结构及资产隔离情况。市场结构冲击： 链下市场停盘与链上全天候交易之间的差距可能导致缺口和强制平仓动态。

实用提示： 请同时阅读发行备忘录和智能合约文档。如果赎回权、门槛或投票权不明确，请假定它们有限。

资产管理者的试点手册

划定小范围、受控的实验

定义目标： 抵押品效率？盘后流动性？操作自动化？避免策略目标蔓延。选择封装方式： 优先选择具有明确托管隔离和经过审计的合约的证券型代币。选择轨道： 在以太坊 L2、Stellar（用于结算连接）以及其他已有发行案例的 L1（如 TRON）之间评估成本和交易对手。交易对手尽职调查： 验证经纪商资格、过户代理人角色，以及公司行为如何执行。钱包与策略： 隔离地址、强制执行白名单，并在操作手册中明确赎回服务等级协议。衡量指标： 追踪与资产净值的价差、结算失败率、预言机及时性以及不同场所的流动性深度。

现金、抵押品与资金

优先使用广泛接受的稳定币进行结算，以最小化法币与链上现金之间的滑点。如果作为抵押品部署，先在沙盒环境中测试折扣率和清算路径。操作演练比宣传收益率更重要。在规模化之前，进行公司行为“应急演练”（股息、拆股、要约收购）。

2027 年前需要关注的指标

机构整合： DTCC 的 Stellar 时间表及参与者接入速度。衍生品流动性： 每周 RWA 永续合约和股票永续合约交易量，作为早期需求代理指标。交易所布局： 代币化股票上市的进展及大型交易场所的地理可用性。真实资产管理规模与持有者数量： 代币化股票资产及唯一白名单钱包的增长。与资产净值的价差： 盘后或公司事件期间价差的频率与幅度。合规用户体验： 准入时间、跨境转让成功率及异常处理。