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Strategy在2026年5月26日至31日期间出售了32枚比特币。
根据6月1日提交给美国证券交易委员会的文件显示，此次出售获得了250万美元的收益，平均每枚价格为77,135美元。文件指出，这笔收益将用于优先股的分红。
这是Strategy自2022年以来首次公开披露的比特币抛售行为。此举似乎与迈克尔·塞勒众所周知的“投资者不应出售比特币”的立场相矛盾。在布拉格举行的比特币大会上，塞勒解释了其中的原因。
塞勒的解释
塞勒认为，一家运营信贷产品的比特币储备公司无法维持“只买不卖”的政策。他表示，如果坚持这样做，无论是信贷产品还是股权都将失去价值。他在接受采访时表示：“这家公司从事的是数字信贷的销售业务。”
塞勒将Strategy的优先股工具定义为“数字信贷”——一种以其公司比特币储备为支持的、产生收益的证券。其中，名为STRC的浮动利率优先股，年化股息率高达11.50%。他指出，数字信贷产品能够提供比传统储蓄账户高出三到四倍的收益率。
Strategy是如何构建这一结构的
Strategy（前身为MicroStrategy）首次购买比特币是在2020年8月，当时以2.5亿美元购入了21,454枚比特币。到2025年，该公司已筹集了253亿美元的资金，并将其持有的比特币数量增加到713,502枚。为了体现其以比特币为核心的定位，该公司在2025年初更名为Strategy。
截至2026年6月8日，Strategy共持有845,256枚比特币。其总成本基础为639.7亿美元，平均购买价格为每枚75,680美元。按每枚约64,000美元的价格计算，该头寸目前价值约545亿美元——低于其成本价。
复杂的优先股体系
为了持续为购买比特币提供资金，Strategy发行了五个系列的优先股：STRK、STRF、STRD、STRC和STRE。仅STRC系列每月产生的股息支付义务就高达约8000万至9000万美元。所有系列的总市场发行容量达到数百亿美元。
此次出售32枚比特币仅筹集了250万美元。与这些持续的支付义务相比，这个数额微乎其微。此次出售的重要性在于其结构性意义，而非财务上的：它证实了Strategy在必要时会通过清算比特币来偿还信贷债务。
万亿美元的雄心
塞勒将数字信贷市场描述为金融领域的下一个“万亿美元级别的机遇”。他以像Apyx这样的协议为例，这些是基于Strategy信贷结构构建的收益型产品。这些系统使用STRC股票作为抵押品，来发行链上美元工具。
Apyx发行的稳定币apxUSD将STRC作为其主要储备资产。截至2026年3月，Apyx持有约288,888股STRC股票。这些股票产生的股息收入通过一个双代币系统流向代币持有者。
当模型面临压力时
6月4日，apxUSD跌至0.90美元的低点。当时比特币价格已跌破63,000美元，导致STRC股票价格跌破其100美元的面值，并降低了apxUSD的储备价值。截至报道时，该稳定币的交易价格约为0.96美元。
Apyx将这一事件描述为预期行为，而非系统故障。相关的借贷市场并未出现大规模的清算。自2025年8月以来，STRC已四次跌破面值，但每次都成功恢复。
这种依赖链条是单向的：比特币价格影响STRC的估值，STRC的估值影响apxUSD的储备价值，而储备价值又影响稳定币的锚定汇率。短暂的价格下跌是对系统的考验；而长期的价格低迷则将带来更严峻的挑战。
哪些变了，哪些没变
出售32枚比特币并不意味着Strategy会改变其积累比特币的策略。在6月1日至6月7日期间，Strategy又购入了1,550枚比特币，平均价格为65,332美元，使其总持有量增至845,256枚。该公司在大规模购买的同时，也在为支付股息而进行出售。
真正改变的是Strategy的公众形象。该公司现在公开将自己定位为一家信贷发行机构，通过发行股权来积累比特币，并以此作为抵押来支持优先股股息。2020年至2024年间那种简单的“买入并持有”模式，如今已演变成一个更为复杂的金融架构。
核心风险并非隐藏不露。如果比特币价格大幅下跌并长期处于低位，STRC的股息支付将难以为继，像apxUSD这样的产品也将面临持续的下行压力。Strategy整个信贷结构的基石在于：比特币价格必须足够高，以确保抵押品的价值能够覆盖其所担保的债务。
