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STRC跌破面值，收益率疑虑加剧
6月17日，Strategy公司发行的可变利率优先股STRC以每股89.15美元收盘，较其100美元的面值下跌超过11%。这一跌幅引发了市场对于投资者对比特币担保收益工具兴趣的新质疑。STRC旨在提供可变股息，同时帮助Strategy为其比特币储备策略筹集资金，但其折价幅度不断扩大，如今预示着该融资模式面临压力。
在面值附近买入的投资者，已经承受了相当于STRC当前11.5%年股息率一整年的市值损失。欧洲太平洋资本首席经济学家兼全球策略师彼得·希夫在社交媒体上批评这一结构，称其为“规避风险的退休人员”设下的危险陷阱。
收益疑虑导致STRC跌破面值
STRC跌破面值之所以关键，是因为该工具是Strategy优先股融资策略的核心。该证券理应接近100美元交易，可变股息率有助于稳定需求。但跌至89美元左右表明，投资者要么要求更高的实际收益率，要么对股息的可持续性产生怀疑。
6月18日的报道称，市场正在押注更高收益率，理由是对STRC股息稳定性以及Strategy未来购买比特币融资策略的信心减弱。希夫认为，Strategy可能面临艰难抉择：若将STRC收益率提升至13%左右，则可能稳定优先股价格，但会增加资本成本；若不提高收益率，STRC则可能继续承压。
Strategy以比特币储备作为覆盖依据
Strategy在6月17日试图安抚持有者，在社交媒体上表示“通过比特币储备，拥有32年的股息覆盖能力”。这一声明似乎旨在回应外界担忧：Strategy能否在不严重依赖通过市场发行计划稀释普通股的情况下，维持优先股股息。然而，该说法应视为Strategy单方面的表述。其比特币储备或许代表了长期资产负债表覆盖能力，但现金储备的覆盖期限则短得多。
同一天，STRC追踪机构估计，在无市场发行活动的情况下，STRC成交量为480万股。该追踪机构称，这些数据表明Strategy在此期间并未发行新的STRC股份，不过此类估计仍有待公司后续文件确认。此前一天，Strategy还宣传了STRC的增长轨迹，称该工具的年化扩张速度约为350%。6月15日，该公司宣布STRC将改为半月派息一次，新周期下的首个股权登记日定为6月30日，首次派息日预计为7月15日，具体需经董事会宣布。
折价威胁未来比特币融资
STRC市场价格与100美元面值之间的折价差距扩大，其影响不仅限于现有持有者。Strategy是最大的企业比特币持有者，其优先股项目已成为其购买更多比特币的融资方式之一。如果投资者对STRC等工具失去信心，Strategy未来为购买比特币筹集资金可能变得更加困难或成本更高。这可能会削弱加密货币市场中最显著的机构比特币需求来源之一。Strategy能否以优惠条件发行优先股，取决于投资者是否相信股息模式可持续，以及该公司能否维持对其资本结构的信心。
提高股息率或许能支撑STRC的市场价格，但也会增加Strategy的融资成本。这一权衡至关重要，因为资本成本越高，利用优先股融资来积累更多比特币的合理性就越低。
竞争性优先品增加压力
STRC还面临比特币价格走低以及新竞争产品的压力。投资者兼分析师Betirement表示，有三个因素对该证券构成压力：比特币从8万美元区间跌至6万美元区间；来自Strive的SATA优先产品的竞争；以及资金转向Strategy的其他优先工具，包括STRD、STRK和STRF。比特币价格下跌削弱了市场对支撑该模式的比特币储备的信心。与此同时，收益率更高或派息更频繁的竞争产品会吸引追求收益的投资者离开STRC。
与Strive的比较尤其重要，因为这表明比特币储备优先股市场不再由单一发行方控制。据STRC.live数据，在STRC下跌的同一天，Strive通过约21.4万股SATA获得了估计203枚比特币。
6月30日成为下一个考验
STRC的下一个关键日期是6月30日，这是新的半月派息周期下的首个股权登记日。投资者将关注Strategy是否会在下一次月度重置时将股息率提高到当前11.5%以上。更高的股息率可能有助于将STRC拉回面值附近，但也会使未来的比特币融资更加昂贵。目前，STRC的折价是一个警示信号。它表明投资者要求为持有比特币挂钩的收益产品提供更高补偿，尤其是在比特币交易价格较低且竞争性工具提供有吸引力替代方案的情况下。
这一结果的影响将不仅仅局限于一只优先股。如果Strategy能够稳定STRC，它可能保留一条为未来购买比特币提供资金的重要渠道。如果折价扩大，加密货币市场上最大的机构买家之一可能面临更高的资本成本。
