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CryptoQuant 创始人发出警告：山寨季可能已经终结
Ki Young Ju，CryptoQuant 的创始人，刚刚发布了一条推文，值得每一位山寨币持有者密切关注。他的信息直截了当：“曾经推动山寨季的比特币向山寨币的资产轮换基本消失。自2021年以来，比特币交易对的山寨币交易量急剧下滑。‘只要比特币涨，山寨币就跟着涨’的时代可能已经结束了。”
对于任何在加密货币领域待过几年的人来说，这番话都令人警醒。过去的模式很简单：比特币上涨，然后山寨币跟进。在2017年和2021年，这一模式造就了无数财富。但Ki Young Ju如今表示，这个模式已经失效了。
现在，我们来解读一下他的意思，以及他分享的图表究竟揭示了什么。
Ki Young Ju 实际说了什么
Ki Young Ju 的推文包含三个核心观点。
第一，曾经推动山寨季的比特币到山寨币的资产轮换已经“基本消失”。在过去的周期中，资金在牛市期间从比特币流向山寨币，这种轮换引发了山寨币的大幅上涨，而如今这股资金流已经干涸。
第二，比特币交易对的山寨币交易量“自2021年以来已急剧下滑”。交易者过去常常通过观察山寨币相对于比特币（而非稳定币或法币）的交易量来衡量其强度。如果这个交易量持续萎缩，就意味着山寨币与比特币的关联正在减弱。
第三，“只要比特币涨，山寨币就跟着涨”的时代可能已经结束。这一点最为关键。如果山寨币不再跟随比特币，那么过去的“山寨季”模式就已经死亡。每种资产都需要依靠自身的基本面来立足。
图表分析：一条说明一切的平线
Ki Young Ju 附带的图表是一个五列表格：年份、中心化交易所总交易量、ETH价格、强买墙（30日 > 365日）、以及山寨币交易量增长趋势（30日 > 365日）。
前三列显示的是正常波动。中心化交易所总交易量从2018年的10万增长到2026年的13.5万，ETH价格也如预期般波动。但最后两列揭示了真实情况。
“强买墙（30日 > 365日）”在2018年至2026年期间每年都是10，没有任何变化。这意味着大额买单的相对强度从未改变，没有显示出大型买家积累压力的增长。
更重要的是，“山寨币交易量增长趋势（30日 > 365日）”同样每年都是10。这才是致命点。如果山寨币相对于比特币的交易量在增长，这个数字本应上升，但它完全是一条平线。
这些数据证实了Ki Young Ju的观点。自2018年以来，比特币与山寨币之间的交易量关系从未改善，没有增长，甚至没有波动。它始终平坦，意味着过去驱动山寨季的动能早已不复存在。
这对当前熊市意味着什么
目前，比特币交易价格在6万美元出头，以太坊低于1800美元。加密货币总市值已从2025年10月的超过4万亿美元跌至如今的约2.2万亿美元。
显而易见，这是一轮熊市。但Ki Young Ju的数据揭示了更深层的问题：即使比特币复苏，山寨币也可能不会再像以往那样跟随上涨。
在过去的周期中，山寨季由资金轮换驱动。交易者从比特币获利了结，然后投入山寨币，从而引发了XRP、ADA、SOL、DOT等代币的大幅上涨。而图表显示，这种轮换自2021年以来一直在减弱。
这意味着山寨币需要找到自己的需求驱动因素。它们需要真正的实用性、机构采用和独特的价值主张。仅仅“不是比特币”已经远远不够了。
我们还会迎来下一轮牛市吗？
这是每个人都想得到答案的问题。
简短的回答是：是的，我们很可能会迎来另一轮牛市。但它不会像2017年或2021年那样。
在过去的周期中，牛市由散户投机和简单的叙事驱动。“山寨季”是一种协同拉盘。那个时代可能已经结束了。
下一轮牛市很可能将由机构采用、资产代币化以及实际应用驱动。那些具有明确用例的资产——比如用于跨境支付的XRP、用于DeFi的ETH、用于高吞吐量应用的SOL——将表现更佳。而那些纯粹依赖“比特币涨→山寨币涨”模式的资产将举步维艰。
Ki Young Ju的数据表明，简单的轮换模式已经失效。但这并不意味着山寨币已经消亡，而是意味着它们需要凭借自身价值来赢得市场，而不是仅仅依附于比特币的走势。
我们的观点
Ki Young Ju是加密货币领域最受推崇的链上分析师之一，他的数据值得认真对待。
山寨币交易量平缓的趋势令人担忧。这意味着自2021年以来，散户对山寨币的兴趣尚未恢复。曾经流入山寨币的资金，如今正流向稳定币、比特币ETF，或者干脆在场外观望。
然而，熊市往往是最强项目得以构建的时期。当前的环境将区分优胜者与落后者。那些拥有真实采用、活跃开发活动和清晰监管路径的项目将生存并繁荣。
对于交易者来说，过去“比特币涨就买山寨币”的策略可能不再奏效。每种资产都需要根据其自身的基本面来独立评估。
常见问题
山寨币还会再涨吗？
会，但很可能不会再以同样的方式上涨。下一轮牛市将由机构采用和实际应用驱动，而不仅仅是比特币的轮换。
山寨季会永远消失吗？
旧的“山寨季”模式可能已经死亡。但这并不意味着山寨币不能上涨——它们只是需要自己的催化剂。
