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比特币长期持有者抛售压力降至19个月低点
比特币的"长期"持有者似乎正在减少抛售。链上数据显示，这群最有耐心的投资者目前转移的比特币数量，远低于此前几轮上涨行情期间的水平。与此同时，多位市场分析师指出了重复出现的减半周期时间模型以及可能的下行流动性水平，这些因素可能共同塑造下一个市场底部的形成位置。
根据分析师Darkfost引用的CryptoQuant数据，持币时间超过五年的持有者，其比特币支出量的90天平均值已降至962枚BTC——这是自2024年11月以来的最低水平。Darkfost还描述了这一指标的先前峰值，包括2024年5月创下的3860枚BTC的高点。
关键要点
• CryptoQuant数据显示，长期持有者的"支出"量90天平均值降至962枚BTC，为2024年11月以来最低。
• Darkfost指出了自前两年涨势以来出现的三波主要抛售/支出浪潮，其中最大峰值出现在2024年5月。
• Axel Adler Jr.认为，疲软主要集中在较新的持有者群体：短期持有者的已实现市值据称已经萎缩，而长期持有者的回撤幅度仍然有限。
• 两位分析师还利用周期时机和图表结构，将可能的底部形成窗口指向9月初，具体取决于BTC进入7月时的表现。
长期"OG"持有者减轻净抛压
Darkfost的分析追踪了已花费交易输出（STXO）指标，该指标通常用于观察链上有多少比特币发生了转移。该数据集聚焦于持有比特币超过五年的投资者，他们通常被称为长期或"OG"持有者。
在强劲涨势之后的时期，Darkfost描述了三波主要的支出浪潮：90天移动平均线在2024年5月达到3860枚BTC的峰值，随后在2025年2月再次升至3200枚BTC，后来在2025年9月达到2360枚BTC。虽然平均值达到了数千枚，但个别交易日的数据要极端得多。Darkfost指出，有些日期的输出量超过了1万枚、3万枚甚至14.2万枚BTC。
当前读数中最引人注目的是该趋势的急剧降温。Darkfost表示，90天平均值已降至962枚BTC，这是19个月来的最低水平。他还指出，该群体中成本最高的比特币是在约63,200美元附近购入的——接近进行分析时市场的交易价格。这对交易者的含义很明确：当长期持有者的成本基础与当前价格一致时，其出售意愿似乎会降低，至少从STXO的变动来衡量是如此。
长期持有者的韧性对比短期持有者的压力
另一层解读来自比特币研究员Axel Adler Jr.，他利用调整后的净未实现盈亏（aNUPL）以及短期持有者和长期持有者的已实现市值指标，强调了新旧投资者之间的分化。
Adler Jr.表示，比特币的aNUPL已从此前一个月接近零的水平下降到-0.14，反映出随着BTC交易价格接近62,500美元，平均头寸可能回到了未实现亏损状态。他还关注了不同持有群体的相对行为，认为较新的持有者正在承受损失，而非长期参与者扩大了抛售压力。
"短期持有者的资本已缩水-56%，而长期持有者的资本几乎没有减少。弱势持有者正在投降。强势持有者甚至没有退缩。"
在Adler Jr.的框架中，关键点不仅仅在于存在回撤，而是这种回撤似乎分布不均。他补充说，短期持有者的已花费价值在过去三个月中近一半时间处于零以下——这表明压力持续存在于那些最有可能在当前市场区间附近买入的参与者中，而非长期持有者的大范围投降。
对于关注市场是否正在接近稳固底部的读者来说，这一区别至关重要。如果长期持有者的活动持续放缓，同时短期持有者的已实现头寸恶化，这可能意味着派发行为集中在耐心较差的买家身上——一旦这些参与者减少了被迫或情绪化的抛售，就可能为市场稳定创造条件。
减半周期时机指向9月初窗口
除了链上群体的行为之外，一些分析师还将当前的回调与先前减半周期中观察到的模式联系起来。加密货币分析师LP强调了一个重复出现的时间线：在上一个熊市中，"最终投降"阶段大约在减半后826天到来，随后是持续约70至110天的盘整期。
对于当前周期，LP表示826天这一标记落在7月6日。运用同样的时间逻辑，这位交易员提出了9月初可能的底部形成窗口。LP还指出，如果比特币在进入7月初时继续走高，这一情景将更具相关性——这实际上将一个基于时间模型的底部出现概率，与市场在未来几周的交易表现联系起来。
虽然周期模型并非保证，但这种方法提供了一个实用的启示：交易员通常观察价格在投降加剧时期之后是否开始表现出稳定行为，以及盘整是否延伸至模型所示的窗口期。
图表级别的下行流动性仍是焦点
另一位分析师Titan（引用了通过社交平台分享的研究）强调了季度图表上的下行水平。Titan指出了约58,900美元附近的一个未被触及的低点，并描述了大约在49,000美元至58,900美元之间的一个未填补的公平价值缺口。
根据这位交易员的解释，如果季度低点在9月份之前未被触及，可能会重新吸引市场关注这一流动性区域。Titan认为，从那时起，市场底部可能在第三季度和第四季度之间形成，这实际上将58,900美元区域——以及其下方更广泛的缺口——视为如果价格进一步走弱时的关键流动性"磁铁"。
对投资者和活跃交易者来说，重要的是，这补充而非反驳了链上叙事。如果长期持有者的支出继续降温，但短期抛售压力依然存在，价格仍可能进一步走低，足以重新触及流动性区域——尤其是在更广泛的市场条件仍然脆弱的情况下。
展望未来，市场的下一个信号可能来自：长期持有者支出是否保持低迷，同时较新群体中的aNUPL和已实现市值指标是否趋于稳定。交易员还应关注BTC进入7月初的走势是否符合减半周期时间模型的假设——因为这似乎是9月初底部窗口预测的关键条件。
