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Michael Saylor的Strategy（MSTR）正测试一个技术形态，该形态上一次出现是在2000年代初互联网泡沫破裂、股价暴跌99%之前
要点总结：
MSTR正在测试一个月度头肩顶形态，与互联网泡沫时期崩盘前的形态相似。
Strategy现金储备持续萎缩，股息义务不断增加，加大了MSTR普通股股东的稀释风险。
MSTR的看跌反转形态预示着高达80%的下行风险。
MSTR看跌反转形态指向80%下行风险
截至6月底，MSTR的月线图正在形成一个潜在的头肩顶形态。
头肩顶形态的形成过程是：价格出现三个峰值，中间峰值（称为“头部”）高于另外两个峰值（称为“左肩”和“右肩”）。颈线是连接这些峰值之间主要回调的支撑位。
该形态通常在价格跌破颈线时得到确认，在理想情况下，跌幅等于头部到颈线的最大距离。
MSTR自2024年3月以来形成了一个近乎完美的头肩顶形态，面临跌破100–105美元颈线支撑的风险。一旦明确跌破该支撑位，将确认看跌形态，并可能开启更深度的多年回调，向约20美元的测量目标迈进，较当前水平下跌约80%。这一结构类似于MSTR在互联网泡沫时期形成的头肩顶形态——当时该股在跌破类似的颈线位后，两年内从峰值暴跌超过99%。
Strategy现金紧缩加大MSTR股东稀释风险
Strategy的普通股MSTR正面临新的稀释风险，原因是公司现金储备萎缩，优先股股息负担加重。
据CryptoQuant分析师Julio Moreno称，截至6月，Strategy的美元现金储备自2026年初以来已下降38%，而其年度股息义务已几乎翻了两番，达到12亿美元。
该公司用现金支付优先股（主要为STRC）的股息。但Moreno表示，Strategy的优先股息覆盖率已从七年多降至约14个月，意味着现有现金仅够覆盖略多于一年的STRC股息支付。
这一压力已反映在STRC的市场价格上。STRC上周跌至82.50美元的历史低点，此后大部分时间在82至89美元之间交易，远低于100美元的面值。该下跌导致STRC的实际收益率超过13%，而声明股息率约为11.5%，表明投资者要求更高的回报才愿持有。
Moreno表示：“按照每年12亿美元的股息义务，要恢复24个月的覆盖率，需要约28亿美元的现金储备，大约是Strategy目前持有的两倍。更高的现金储备是市场恢复对STRC信心最直接的信号。”
Strategy持有847,363枚比特币，平均买入价约75,650美元，高于当前约62,600美元的比特币价格。在下跌行情中抛售比特币可能锁定亏损，并削弱其长期累积叙事。因此，Strategy选择提高STRC的股息率，并发行更多MSTR普通股来筹集现金。例如，该公司6月出售了271万股MSTR普通股，筹集约3.355亿美元，但仅用其中3490万美元购买了520枚比特币。
这使Strategy的比特币持仓基本保持不变，但增加了现有MSTR股东的稀释风险。
如果STRC持续低于100美元，Strategy可能需要继续发行普通股、放缓比特币购买或重建现金储备。每一个选项都可能对MSTR构成压力，尤其是当该股正在测试一个看跌的技术破位时。
