Cerebras (CBRS) 股价暴跌14%，尽管第一季度营收强劲，但利润率引发担忧_新闻

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Cerebras (CBRS) 股价暴跌14%，尽管第一季度营收强劲，但利润率引发担忧

2026-06-24 22:39:48

核心要点

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• Cerebras Systems股价在周三盘前交易时段暴跌约14%，这是该公司上市后首次发布财报
• 第一季度营收达到1.93亿美元，同比增长94%，超过华尔街预期的1.81亿美元
• 2026年调整后毛利率指引为38%至41%，低于市场预期，远落后于英伟达约75%的毛利率水平
• 利润率压缩源于Cerebras为了满足与OpenAI签署的200亿美元协议中激增的需求，不得不回购自有的硬件设备
• 包括摩根士丹利、Wedbush和TD Cowen在内的华尔街机构上调了目标股价，分析师平均目标价为294美元

财报发布后股价大跌

Cerebras Systems（股票代码：CBRS）在周三盘前交易时段股价暴跌约14%，这是这家AI芯片制造商作为上市公司发布的首份财报。该股周二收盘价为226.72美元，预计将跌至今年5月首次公开募股以来的最低水平，市值蒸发超过60亿美元。

从表面数据看，该公司财务表现相当稳健。第一季度营收总计1.93亿美元，同比增长94%，超过分析师预测的1.81亿美元。调整后营业亏损大幅收窄至350万美元，而去年同期为1930万美元。第二季度营收预测为1.94亿美元，同样高于华尔街预期的1.78亿美元。

市场为何负面反应？

那么，是什么引发了市场的负面反应？答案在于盈利预期。

Cerebras发布的2026年调整后毛利率指引为38%至41%，较第一季度47%的毛利率有明显下滑。这一水平尽管超过了分析师普遍预期的29.58%，但仍远落后于竞争对手——英伟达的毛利率维持在约75%的水平，而AMD则在55%左右。

利润率压缩的背后

利润率压力直接源于Cerebras与OpenAI签署的价值200亿美元的多年期合作伙伴协议。来自OpenAI的客户需求已经超过了Cerebras部署新基础设施的能力。作为应对方案，这家半导体公司正在回购此前出售给现有客户的硬件，并将这些资源重新调配给OpenAI使用。这种运营模式带来了较低的利润率。

首席执行官安德鲁·费尔德曼在财报电话会议上透露，OpenAI的GPT 5.4模型目前正运行在Cerebras处理器上，这家AI巨头计划在整个合作期间部署750兆瓦的Cerebras芯片技术。费尔德曼还披露，亚马逊网络服务（AWS）将把Cerebras半导体集成到其基础设施中，预计在12个月内实现商业化。

收入确认方面的复杂性也增加了问题难度。Cerebras向OpenAI提供了约3340万股的认股权证，几乎以零成本授予。随着合作规模扩大，这些权证的价值将被记为收入抵减项——即非现金性质的扣减，从而降低报告中的营收数字。Needham分析师奎因·博尔顿认为这将成为一个不断升级的挑战。

客户多元化挑战依旧

收入集中度持续构成风险。第一季度，总营收的74%仅来自两个客户：G42和穆罕默德·本·扎耶德人工智能大学——两者均与阿联酋政府有关联。OpenAI贡献了另外9%的营收。合计来看，三个客户占据了当季销售额的83%。

该公司高达250亿美元的订单积压主要来自OpenAI合同。管理层预计，其中约40亿美元的订单将在未来两年内转化为确认收入。

华尔街仍持乐观态度

尽管股价下跌，华尔街分析师仍保持乐观预期。摩根士丹利将目标股价从250美元上调至273美元。Wedbush将目标价从270美元上调至280美元，同时维持"跑赢大盘"评级。TD Cowen则强调，与亚马逊和OpenAI的合作是推动公司持续增长的核心动力。在覆盖该股的11家机构中，分析师平均目标价为294美元，评级为"买入"。

一个需要立即关注的技术性因素是：限售期将于周四结束，届时公司内部人士和早期投资者可能出售近13%的IPO股份。