黄金白银遭抛售：比特币的“数字黄金”交易面临同样压力测试_新闻

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黄金白银遭抛售：比特币的“数字黄金”交易面临同样压力测试

2026-06-28 20:38:55

黄金率先下挫，白银紧随其后，数字黄金叙事也开始动摇

6月25日，现货黄金跌破每盎司4000美元，触及七个月低点，原因是美元走强，市场再度押注美联储加息。同一交易日，白银交投于每盎司50美元中段，远低于1月峰值。比特币也未能幸免，链上亏损数据与ETF资金外流均有所显现。

问题随之而来：如果所有被称作避险的资产都在抛售，那么眼下的避险工具究竟是什么？

我们正处于一个典型的“美元走强、流动性收紧”的周期。当美元升值、利率预期重新上行时，任何不产生收益或波动性较高的资产都会变成现金来源。这种动态沉重打击了贵金属，如今也在挑战比特币的避险叙事。

美元飙升时，大型机构的首要操作是筹集现金。避险资产变成了库存，而库存就会被抛售。

这一走势对三类投资者至关重要：年初以来押注贵金属上涨的多头、信奉数字黄金叙事的加密货币配置者，以及那些在通胀放缓过程中试图平衡能源、利率与增长的多资产管理者。他们面对的是同样的压力测试，只是手中的工具不同。

贵金属本周为何承压

美元与利率是主要推手
贵金属以美元计价。美元走强和实际收益率上升通常会打压金价，因为持有成本增加、汇率折算也不利。这正是6月25日金价跌破每盎司4000美元、触及七个月低点时的情形。白银此前已持续走弱，同一交易日交投于每盎司50美元中段，较1月峰值下跌逾一半。

仓位与杠杆放大了跌幅
春季金价上涨吸引了动量交易者和结构化产品。当美元转向，止损单开始被触发。商品交易顾问和杠杆多头最先离场，随后宏观基金减仓。在金属市场，投资与库存之间的界限很快变得模糊。

工业需求对白银影响更大
白银具有双重属性，既是货币金属，也是工业原料。当增长担忧加剧，工业需求对冲减弱，这就使白银的底部变成了陷阱。因此，白银的跌幅百分比超过了黄金。

本周概况
劳动力数据火热及服务业物价指数顽固推动美元走强。利率市场预期限制性政策将持续更久。黄金失守关键价位，触发系统性抛售。白银因增长预期摇摆而表现更差。加密货币风险资产及数字黄金群体也感受到了去杠杆的压力。

数字黄金叙事如何反映相同的宏观逻辑

理论上的避险，实践中的现金来源
当冲击源于货币贬值或银行偿付能力时，比特币表现出避险属性。而当冲击源于金融条件收紧和美元走强时，它则像风险资产。本周属于后者。因此，这一论调并非彻底崩溃，而是碰上了错误的宏观环境。

ETF资金流向揭示真相
从5月中旬到6月初，美国现货比特币ETF连续13个交易日资金流出，累计流出约43.7亿美元，总资产从约1042.9亿美元降至约828亿美元。这一趋势在6月5日因小幅流入而中断，但信号已然明确：当美元坚挺、全球增长阴云密布时，即便是ETF这类便捷工具也会变成提款机。

压力之下相关性显现
在市场平静时，比特币和黄金常常走势分化。但在美元走强的压力市场中，两者相关性上升。它们的共同特征是：无收益的久期风险。因此，它们往往先于信用资产或股票被抛售，因为流动性充裕，且按市值计价带来的损失比抛售个股更易承受。

数据视角：资金流、融资与亏损

链上数据反映了压力。6月25日比特币跌破约59100美元后，数据显示亏损中的总供应量接近1083万枚BTC，创下纪录。这意味着当时超过一半的流通供应处于浮亏状态。心理关口被突破，影响显著。

资产/指标	近期走势	主要驱动因素	对论点的信号
黄金现货	跌破4000美元，七个月低点	美元走强，美联储加息预期	避险资产被抛售以筹集现金
白银现货	50美元中段，较1月峰值跌逾50%	增长担忧，双重需求减弱	黄金下跌的更高贝塔版本
美国现货BTC ETF	13个交易日流出43.7亿美元	宏观去风险，美元走强	便利性退出不等于信念退出
BTC亏损供应量	价格低于59100美元后约1083万枚BTC亏损	现货下跌，买盘疲弱	亏损集中可能引发反弹

融资与基差
当融资利率转负、基差收窄，永续合约多头持仓者会感到不安。本周的行情无需大规模清算便已造成伤害。持续的卖盘和美元走高足以削弱热情。基差压缩符合贵金属市场也出现的去杠杆故事。

什么信号可能标志反转
对贵金属而言，美元走软和实际收益率回落通常是转折点。对比特币而言，ETF资金流转向、链上从亏损转为实现，往往预示着可交易的低点。每日跟踪这两项指标，再结合利率和增长的宏观数据，即可做出判断。

美元上涨周期中的投资组合机制

跨资产风险价值是隐性指挥
多数大型投资组合以风险单位而非具体标的进行思考。当美元走强、利率居高不下，整体投资组合的风险价值上升。降低风险价值最便宜的方式是卖出流动性最强的久期和贝塔资产，即黄金期货、白银，以及日益增加的现货比特币ETF份额。

为何金属与比特币会同时被抛售
它们有两个共性：无收益且依赖全球流动性。在美元上涨的行情中，它们比信用ETF或个股更早遭受冲击。如果冲击源于银行稳定性，则可能出现相反情况。宏观环境比资产标签更重要。

风险类别与再平衡资金流
可分为三类：商品对冲者削减多头仓位；宏观基金在上涨后重新平衡；零售ETF持有者因便捷性买入，也因流动性需求快速卖出。这些群体都不需要放弃长期避险叙事，他们只是本周需要现金。

可能改变行情的关键点

宏观催化剂
通胀或服务业数据降温，从而削弱美元。美联储释放反对进一步加息的信号。实际收益率企稳，即使未出现全面转向。更清晰的增长信号提振白银的工业需求面。

加密货币特有信号
ETF资金流出停止并转为小幅持续流入。链上亏损实现且短期持有者亏损供应减少。未平仓合约重建，同时融资利率趋于中性。这些都不需要神预测，它们是压力测试正在过去的可观察指标。

风险与可能出错的方向

美元过度上行风险：美元持续走强可能使金属和比特币受压时间超出预期。政策意外：鹰派意外或通胀顽固可能推高实际收益率。流动性真空：ETF赎回或期货展期可能扩大价差、放大波动。链上反射性抛售：矿工资金需求或追加保证金通知可能打压现货价格。监管挫折：关于ETF或托管方面的负面消息可能抑制边际资金流入。相关性飙升：在广泛风险抛售中，相关性趋同，避险资产集体失效。

短期而言，避险资产失灵的情况比人们记忆中的更为常见，尤其当冲击源头是美元本身时。