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可持续DeFi模式：收入生成取代流动性挖矿成为新标杆
随着DeFi逐步超越激励驱动的增长模式，创收协议正日益取代流动性挖矿。借贷、交易、质押和稳定币平台不再需要大规模代币发行来吸引用户。如今，协议可持续性更多依赖于有机费用和用户留存，而非临时性流动性激励。
随着市场参与者越来越能够区分临时流动性与能够产生持久用户需求和经常性收入的协议，可持续DeFi模式正在重新获得关注。
收入生成成为DeFi新基准
分析师Tanaka近期分享的一份市场框架，考察了那些无需重度激励也能存活的协议。报告指出，DeFi正处于发展的新阶段，投资者越来越重视业务基本面而非代币发行。
分析强调，流动性挖矿曾是2021年的主要驱动力之一。然而，代币奖励往往无法带来持久的用户留存。当激励措施最终减少时，资本往往会撤离。
报告认为，可持续协议能够从用户本就需要的活动中产生费用。交易、借贷、质押和稳定币服务依然是核心金融功能。无论市场周期如何，这些服务都能持续吸引需求。
环境的变化正在促使投资者重新评估估值方法。总锁仓价值已无法全面反映情况，收入质量和用户留存正成为更重要的指标。
基础协议持续主导核心DeFi活动
报告将多个成熟协议认定为DeFi的基础设施，包括Aave、Uniswap、Sky和Lido。每个协议在去中心化金融中都扮演着关键角色。
Aave仍是该领域领先的借贷市场之一，通过借贷和清算活动产生收入。对资本获取的需求支撑着其长期商业模式。
Uniswap持续受益于去中心化市场上的有机交易需求，该交易所直接从用户活动中赚取费用。这种结构减少了对通胀性代币激励的依赖。
Sky和Lido在去中心化金融中同样占据重要地位。稳定币基础设施和流动性质押仍是关键的区块链服务，这两个领域通过用户参与产生经常性收入。
新一代协议转向费用驱动增长
报告还指出了若干表现出更强收入特征的新兴协议，包括Hyperliquid、Jupiter、Kamino、Morpho、Ondo Finance和Ethena。每个协议都在快速扩张的市场细分领域内运营。
Hyperliquid的链上衍生品业务通过交易活动而非激励措施实现增长。Jupiter已成为Solana上的主要交易中心。Kamino和Morpho在去中心化借贷领域取得了进一步进展。
报告警告称，可持续性并不取决于收入水平的高低。因此，投资者持续关注所产生收入的质量。
分析总结道，最强大的DeFi业务将在激励消退后仍能留住用户。流动性必须保持，即使代币发行减少。真正的产品需求最终可能成为该领域最宝贵的资产。
