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2000年3月，现任Strategy执行董事长的迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在MicroStrategy股价暴跌逾60%后，一天之内财富缩水超过60亿美元。这一事件使他成为互联网泡沫崩溃的焦点人物，也成为企业史上一个值得铭记的时刻。
塞勒的转变与Strategy的比特币押注
Strategy（前身为MicroStrategy）是一家总部位于美国的软件与商业智能公司，以持有上市公司中最大的比特币储备而闻名，目前共持有843,775枚比特币。2020年，该公司将比特币作为主要储备资产，成为行业典范，并推动其他上市公司纷纷效仿。
塞勒将法定现金储备描述为“融化的冰块”，并于2020年8月11日启动了Strategy首次2.5亿美元的比特币购买。当时，上市公司极少持有比特币，塞勒的做法被普遍视为重大冒险，而非传统的财务策略。尽管质疑声不断，比特币价格的上涨却推动了Strategy的市值增长，使其成为华尔街事实上的比特币投资替代品。如今，该公司持有的比特币价值超过540亿美元。
战略转变与市场反应
6月29日，Strategy公布了新的资本结构，允许出售比特币以支付优先股股息、增加现金储备并回购证券。这标志着其此前只增持比特币的立场发生了显著转变。几天后，该公司卖出了3,588枚比特币——这是自将比特币指定为主要储备资产以来的最大规模抛售。此举引发了投资者的担忧，多年来他们一直相信Strategy不会出售其持仓。支持者认为，这是一家拥有庞大数字金库的跨国企业的自然演变，而批评者则指出，由于债务增加和对外部融资的依赖，风险正在上升。
Talos高级副总裁兼战略主管德鲁·福尔曼（Drew Forman）表示，Strategy愿意出售比特币与其说是背离增持，不如说是管理复杂企业资产负债表的现实需要。他将其视为“更复杂金库战略的务实演变”。
互联网泡沫时代之后，塞勒淡出公众视野近二十年，直到Strategy以比特币为核心策略重新崛起。如今，该公司的财务报告标准被认为比2000年与美国证券交易委员会（SEC）达成和解的会计丑闻时期更为严格。目前，塞勒领导着Strategy，管理着可转换债券和永续优先股。截至2026年5月底，Strategy持有67亿美元可转换债券和155亿美元优先股，其中大部分资金用于购买更多比特币。
小词典
优先股：一种公司所有权类别，具有固定股息，优先于普通股股息，但通常不赋予投票权。
截至2026年5月，Strategy持有843,775枚比特币，价值约540亿美元；可转换债券67亿美元；优先股155亿美元。
批评与不同观点
一些分析师认为，Strategy的模式只有在比特币持续升值且投资者不断提供新资本的情况下才能保持稳定。他们警告，在长期市场低迷的情况下，依赖债务和股权发行可能会引发“死亡螺旋”。纽约大学斯特恩商学院的金融学教授阿斯沃斯·达摩达兰（Aswath Damodaran）对塞勒激进的冒险做法提出质疑，并指出Strategy的估值缺乏基本面收益支撑。投资研究公司New Constructs的首席执行官大卫·特雷纳（David Trainer）认为，尽管该公司的运作方式与互联网泡沫时期的崩溃有所不同，但由于Strategy的结构是针对一种波动性资产的高杠杆替代品，潜在风险依然存在。特雷纳警告称，如果投资者通过Strategy持有比特币的溢价消失，该公司的优势可能会丧失，从而被迫出售比特币、寻求更昂贵的融资或停止扩张。
尽管对这一财务模式的可持续性存有疑虑，但Strategy对企业金库管理的影响显而易见。许多公司已效仿其做法，将比特币视为需要积极治理和风险管理的机构资产。Strategy的未来取决于其资本结构能否承受未来的市场波动，而非下一次数字资产牛市的结果。
