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NYDIG报告：比特币或尚未触底，历史模式暗示可能进一步下探
根据NYDIG的一份最新报告，比特币可能尚未触及底部。该机构认为，当前正在进行的2025-2026年回调行情，正开始与2014年、2018年及2022年发生的重大熊市出现相似之处，这意味着在下一轮复苏开启之前，比特币仍有可能进一步走低。
NYDIG在其第二季度报告中指出，本轮疲软并非源于整体市场的抛售。相反，该机构表示，比特币正面临加密市场特有的阻力因素，包括现货需求疲软、杠杆率上升以及机构行为变化，这些因素共同对价格构成了压力。以下是市场表面之下的真实情况。
历史信号指向3.8万至3.9万美元的底部
比特币在2025年上半年结束时下跌了32.9%，其中第二季度跌幅为13.4%。这一大幅下跌之所以引人注目，是因为同期传统市场表现强劲。科技股上涨43.5%，纳斯达克100指数上涨27.7%，这表明比特币的疲软是由加密市场特有的因素驱动，而非广泛的风险偏好下降环境所致。
NYDIG将当前周期与比特币此前四次四年周期的熊市进行了对比，发现在下跌深度和回调持续时间两方面均存在惊人的相似性。如果历史重演，比特币今年晚些时候可能会跌至约3.8万至3.9万美元，之后才会形成周期底部。截至目前，比特币已从2025年10月约12.6万美元的历史高点下跌近50%，成为近年来最剧烈的回调之一。
Strategy公司成为市场主要担忧因素
最显著的变化之一来自Strategy公司（原MicroStrategy）。该公司推出了“数字信用资本框架”，授权了高达12.5亿美元的比特币变现计划，这是其首次建立正式的比特币出售机制。所得资金可能用于：建立美元储备、支付优先股股息、支付利息费用以及股票回购。据NYDIG称，这改变了市场叙事，因为比特币最大的买家之一已不再被视为单向买入的机器。
ETF资金流显示现货需求疲软
报告显示，机构需求依然低迷。美国现货比特币ETF在第二季度录得约49亿美元的净流出。主要资金流出来自贝莱德、灰度及富达旗下的基金。唯一的例外是摩根士丹利新推出的比特币ETF，吸引了3.648亿美元的资金流入，这表明渠道分发能力仍然至关重要。
杠杆增速超过需求增速
NYDIG警告称，在现货需求疲软的同时，衍生品市场正在重建杠杆。期货未平仓合约持续上升，资金费率仍保持正值，意味着杠杆多头正在增加。稳定币市值已下降约110亿美元，显示新鲜资金正在离开加密生态系统。报告警告称，在没有ETF资金流入和稳定币增长的支撑下，杠杆可能会引发新一轮由清算驱动的下跌。
值得关注的主要催化剂
NYDIG表示，有几项事件可能决定比特币的下一步走向。参议院在7月至8月的窗口期被视为在政治障碍加剧之前最后一个现实可行的机会窗口。道德担忧以及稳定币收益率条款仍是关键症结所在。在政策尚未明确的情况下，美联储主席凯文·沃什主导下的较高利率仍在持续对像比特币这样对流动性敏感的资产施加压力。
另一个值得关注的方面是伊朗局势。报告指出，油价上涨可能使通胀持续高位运行，并推迟降息。此外，特朗普签署了两项专注于量子技术的行政命令。虽然这并非迫在眉睫的威胁，但比特币未来可能需要协调进行升级，以引入抗量子密码技术。与此同时，KelpDAO跨链桥攻击事件暴露了去中心化金融领域持续存在的基础设施和安全风险。
