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Galaxy 为何深入布局链上借贷领域？
Galaxy Digital 已在 Morpho 上推出了一项面向机构用户的资金库策展业务，以此扩展其链上金融战略。该产品专为那些希望利用闲置稳定币余额获取收益、却不愿自行搭建去中心化金融基础设施的客户设计。这项名为 Galaxy Curator 的服务现已通过 Fireblocks Earn 平台上线。此次整合使 Fireblocks 旗下超过 2400 家机构客户能够在现有的托管、资金管理、审批及签署工作流程中，直接使用 Galaxy 精心策划的链上借贷策略。
此次发布旨在解决机构加密资产持有者面临的一个实际问题。在结算、部署和运营持有期间，稳定币余额往往处于闲置状态，因为直接参与 DeFi 需要技术操作、风险监控、智能合约审查、抵押品评估以及政策控制，而许多公司并不希望自行搭建这些能力。Galaxy 的定位是，机构可以通过一个受管理的框架来获取 DeFi 借贷收益，而非直接与借贷市场交互。这使得该产品更偏向于将链上信贷市场引入机构资金管理，而非零售端的收益耕作。
为何资金库策展成为一个竞争激烈的市场？
专业资金库策展已成为 DeFi 中增长最快的领域之一，资产管理公司、交易公司和金融科技平台纷纷将链上收益策略打包，提供给希望获得敞口但不愿承担运营复杂性的投资者。过去一年中，包括 Bitwise、Gauntlet、Steakhouse Financial、Wintermute、Dialectic 和 RockawayX 在内的多家公司已在 Morpho 上推出或扩展了策展资金库产品。该市场的增长反映了 DeFi 的一个更广泛转变：机构不再仅仅询问链上是否存在收益，而是关注由谁选择市场、管理风险并设定运营标准。
竞争也已超越代币化资产本身。Robinhood 通过 Robinhood Chain 扩展了其代币化战略，增加了代币化股票、去中心化借贷及其他 DeFi 产品。Kraken 推出了 xStocks 生态系统，允许符合条件的用户交易代币化的美国股票，并将其用于 DeFi 场景，包括作为抵押品及参与收益生成策略。这一背景对 Galaxy 而言至关重要，因为链上金融正演变为一场关于分发渠道和基础设施的竞赛。能够将托管、代币化资产、借贷市场以及风险管理的收益产品结合起来的公司，可能比仅关注交易接入的平台更容易吸引机构资本。
投资者启示
Galaxy Curator 展示了机构级 DeFi 如何从直接协议访问转向打包式基础设施。其机会不仅在于收益生成，更在于对链上借贷相关的工作流程、风险标准及分发渠道的控制。
Galaxy 如何定位该产品？
Galaxy 表示，这些资金库采用了与其机构借贷及交易业务相同的抵押品标准、敞口限制和市场监控机制。客户在协议层面保留对资产的控制权，而交易则继续通过 Fireblocks 的审批、签署和政策控制流程进行。一位公司发言人表示：“Galaxy 将多年穿越市场周期的经验，以及构建稳健交易和风险管理平台的能力，直接注入到我们的策展服务中。机构客户清楚他们将获得什么：严谨的策略和对下游风险的严格管控。”该发言人补充道，此次发布面向的是机构而非零售收益追求者。“这是一款机构级产品，而非零售收益游戏，它反映了这家拥有长期构建链上资本市场业绩的公司自然而然的下一步。”
Galaxy 还将分发渠道视为战略的核心部分。该公司表示，面向零售的平台不一定是竞争对手，而是潜在的分发合作伙伴。Fireblocks 是首个整合对象，Galaxy 的目标是将其资金库产品逐步部署到机构及零售平台中。
资金库策略有哪些？
该产品以基于 Morpho 借贷基础设施的两项策略起步。优质资金库将资金仅配置于以蓝筹抵押品为后盾的市场，强调资本保全。该结构专为希望获得链上收益但需要更严格抵押品标准和较低风险敞口的机构设计。增强型资金库则采取更广泛的策略，扩展到更高收益的资产，包括流动性质押代币、Pendle 本金代币和 Ethena 产品。该策略旨在追求更高回报，但同时也引入了对资产和结构的更大敞口，这些资产和结构可能承担更多市场、流动性和协议风险。
双资金库结构使 Galaxy 能够对机构需求进行细分。一些客户可能希望获得保守的稳定币借贷敞口，类似于国库收益增强；另一些客户则可能愿意接受更多 DeFi 特定风险以换取更高回报。
投资者启示
优质资金库与增强型资金库之间的划分，凸显了机构链上借贷的主要权衡：资本保全与更高收益。Galaxy 将这一权衡打包在受控的基础设施层内，而不是让客户自行管理各个 DeFi 市场。
这对机构采用有何意义？
Galaxy 表示，该业务依托其更广泛的机构平台，该平台包括平均 14 亿美元的贷款账簿、跨越 5 家托管机构的超过 30 亿美元质押资产，以及超过 1,600 家机构交易对手的分发网络。这些数据之所以重要，是因为资金库策展依赖于对管理者风险流程的信任。评估链上借贷产品的机构可能更关注抵押品选择、交易对手风险、协议风险、流动性以及运营控制，而非表面收益率。
Fireblocks 的整合也降低了摩擦。已经使用该托管平台的机构无需离开熟悉的审批和安全流程，即可访问策展借贷策略。这可能有助于 DeFi 产品更接近标准的资金管理工作流程，尤其是对于持有大量稳定币余额的公司而言。此次发布标志着加密市场结构的一个更广泛变化。链上借贷不再仅仅是协议用户的原生 DeFi 活动，它正在成为一个由资产管理公司、托管机构、交易公司和基础设施提供商共同塑造的机构级产品类别。Galaxy 的 Morpho 资金库业务使其直接置身于这一转变之中。
