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比特币亏损供应量突破50%，创下熊市底部倒数第二长纪录
根据K33 Research分析的链上数据，比特币当前持续的熊市已导致其流通供应量中超过50%处于亏损状态。这家领先的数字资产研究机构在其2026年上半年报告中强调了这一显著变化，指出该指标已达到以往周期中接近宏观底部的水平。
链上信号指向历史性熊市阶段
亏损供应量指标（显示比特币持有价格低于其购入成本的量）在本轮熊市中首次突破50%阈值。6月5日，该数据正式越过这一关键水平，分析师认为这标志着熊市周期进入关键阶段。
K33 Research的历史数据显示，当超过一半的比特币供应处于亏损状态时，宏观底部通常会在随后的101天内形成。过去周期的时长各不相同：2022年13天，2018年23天，2014年101天。
在当前周期中，自达到50%阈值以来已经过去了42天，这成为比特币亏损供应量指标有记录以来第二长的倒数期。
K33报告指出，在亏损供应量达到50%事件之后的一年内，回报“往往非常可观”，反映了链上出现此类信号后历史上强劲的复苏走势。
成本基础模型与投资者情绪
链上分析平台CryptoQuant的补充数据显示，截至7月17日，亏损供应量为46%。本月早些时候，CryptoQuant贡献者Axel Adler Jr.估计，根据当前趋势，潜在底部可能仍需两个月才能到来。
CryptoQuant的另一项分析聚焦于比特币的实现市值方差（RCV）模型，该模型区分实现市值与市场市值之间的波动。正如贡献者Crazzyblockk所描述，该模型捕捉了投资者成本基础与比特币当前估值之间的压缩或拉伸程度。
目前，RCV的标准化Z得分为-2.35，处于该指标历史观测值的最低6%区间。这一罕见读数表明，CryptoQuant分析师认为熊市已进入最后阶段。
历史上，RCV的Z得分低于-2.0的时期（如2018年底、2022年中、2015年初）之后，未来12个月的回报率均超过75%。
市场情绪转变迹象
与此同时，分析师认为，情绪上的“牛市溢价”已经消退，为当前低迷的过渡奠定了基础。亏损供应量和低迷的RCV得分等指标的汇聚，此前曾为强劲的市场复苏奠定基础。
随着比特币不断考验长期持有者的耐心，历史模式表明，只要链上指标保持其既定规律，复苏阶段往往在长期熊市后不久就会开始。
